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安踏体育研究报告：永不止步，争做世界的安踏 1. 全球运动鞋服巨头，多品牌战略行业领先 全球运动鞋服巨头，多品牌战略行业领先。公司于 1991 年成立于福建 省晋江市，目前已成长为中国第一大运动鞋服品牌，2020 年在全球运动 服市场中的份额约为 2.8%，位列全球第四。公司自 2009 年起进行多品 牌布局，目前已形成横跨专业运动、时尚运动和户外运动三大领域的品 牌矩阵。其中，专业运动业务以安踏主品牌为核心，涵盖安踏主品牌、安踏儿童和 Sprandi 等定位在专业运动的品牌；时尚运动业务以 FILA为 核心，涵盖 FILA 主品牌、FILA 儿童、FILA FUSHION 和 KINGKOW 四大品牌；户外运动业务涵盖 DESCENTE、KOLON 和 AMER 旗下的 7 个子品牌。 1.1. 脚踏实地谋发展，稳健经营成就中国安踏 回顾过去 30 年，公司始终以稳健经营的风格，脚踏实地地摸索前进方 向，凭借在多个转折点做出的正确选择而脱颖而出，成为第一大国产运 动品牌商。其发展历程主要可以分为四个阶段： 代工生产阶段（1991-1996）：代工起家，成立安踏品牌。公司是上 世纪末崛起的晋江系运动品牌商之一，始于 1991 年，成立早期主 要从事海外公司的代工业务，后于 1994 年正式创办安踏品牌，并 逐步开始规模化生产，建立了覆盖全国的销售网络，在资本积累、渠道拓展等方面为后期从事自有品牌批发奠定了良好的基础。 品牌批发阶段（1997-2011）：转型自有品牌批发模式，借行业东风 高速发展。1997 年东南亚金融危机爆发，严重影响了公司的海外订 单，困顿之际，公司把握时机大举改革，转型为品牌批发模式。在 一众晋江系品牌中，公司率先采用“体育明星+央视”的营销模式，于 1999 年凭借签约孔令辉打响知名度，并在此后十年的国内运动 鞋服行业黄金发展期，借助行业红利高速发展，先后于港交所上市、创办安踏 KIDS 及收购 FILA 中国区业务。2004-2011 年，公司收入由 3.1 亿元增长至 89.0 亿元，CAGR 高达 61.4%。 逆境超车阶段（2012-2015）：跃居国内第一，率先开启零售转型。由于国内运动鞋服行业前期的野蛮扩张，2012 年行业库存危机爆 发，各大运动品牌纷纷陷入困境，公司在这一年首次超越李宁，成 为第一大国产运动品牌。2013 年，为从根本上解决库存积压问题，公司率先开启零售转型战略，大力推广扁平化模式并提高 ERP 覆 盖率，最终成为第一个从库存危机中脱身的国产运动品牌。 多品牌发展阶段（2016年至今）：持续完善多品牌矩阵，彰显强大 的品牌运营能力。2009 年公司收购 FILA 中国，经过深入的市场调 研与复盘，公司将 FILA 差异化定位于运动时尚赛道，并从渠道、产品及营销等全方位赋能。2016 年至今，FILA 进入发展快车道，拉动公司业绩持续增长，充分彰显了公司强大的品牌运营能力。与 此同时，公司又陆续收购了 DESCENTE、KOLON 等品牌以及国际 知名体育集团 AMER SPORTS，构建了横跨专业运动、时尚运动和 户外运动三大领域的品牌矩阵。2020 年，公司超越 Adidas 集团成 为全球市值第二大的运动品牌商。中国的安踏已经成为了世界的安 踏。 1.2. 家族管理稳定可靠，助力公司脱颖而出 “掌舵人”丁氏家族经验丰富且高度稳定，助力公司脱颖而出。由公司 董事长丁世忠、其兄长丁世家等人共同组成的丁氏家族通过成立家族信 托的方式，长期持有公司 50%以上的股权，股权结构稳定且集中。同时，目前公司的核心管理层大部分来自于丁氏家族，受益于家庭环境的熏陶，他们不仅具备“安心创业、踏实做人”的家族品质，并且很早便养成了 敏锐的商业嗅觉，至今已具备丰富的行业经验。凭借管理层长期稳定的 配合，公司顺利度过创业至今的重重难关，并成功在一众“晋江系”企 业中脱颖而出。 1.3. 搭建多品牌矩阵，打破长期增长边界 积极并购，打造多品牌矩阵。公司是首个开展多品牌战略的国产运动品 牌：2009 年，公司出资 3.3 亿元收购 FILA 中国，进军运动时尚领域；?2015 年，收购运动时尚品牌 SPRANDI；2016 年，出资 1.5 亿元合资并 购 DESCENTE（中国），进军高端体育市场；2017 年，出资 4000 万美 元，合资并购全球顶级专业户外品牌 KOLON SPORTS（中国），同年，收购中高端儿童时尚品牌 KINGKOW；2019 年收购国际知名体育品牌、多品牌龙头 AMER SPORTS，大步进军全球户外运动领域。 覆盖众多细分领域，完善公司商业版图。公司通过积极并购而构建的品 牌矩阵囊括了运动鞋服行业的众多分支领域，形成了较为全面的多元化 商业版图。具体来看，FILA