“摊余”估值调整，理财转型推进.pdfVIP

债券分析 2021 年 8 月25 日，证券时报报道监管对六家国有大行及其理财子公司就后续理财 产品能否使用摊余成本法估值进行重要指导，引发市场关注；此前，银行业理财登记托 管中心发布《中国银行业理财市场半年报告》，净值化进度持续推进； “摊余成本法” 理财产品估值方式改变有何影响？半年报有什么新的信息值得关注？本文将一一详细论 述。 一、理财产品转型进入冲刺阶段，进度符合预期 2018 年4 月，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（“资管新规”）要 求整改金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益，且对资产管理产品应当实行 净值化管理；因此可从保本理财与非保本理财，非保本理财的净值化程度两个角度观察 理财产品转型进度。 （一）保本理财：资管新规后首次披露，占比压降至1%以下 保本理财产品占比压降至不及 1%，理财业务规范化转型效果明显。资管新规发布 后，银行理财业务的相关定义和口径发生了变化，只有非保本理财产品才是真正意义上 的资管产品，2018 年后银行业理财登记托管中心仅对非保本理财产品数据进行统计分析； 本次半年报理财中心特意披露了保本理财产品的处置情况，将保本理财按照结构性存款 或者其他存款进行规范管理，截至2021 年6 月末，保本理财产品存续规模仅0.15 万亿， 占比不到1% ，较资管新规之前的25%压降幅度较大。 图表 1 2017 年末保本和非保本理财产品余额情况 图表 2 2021 年6 月末保本和非保本理财产品余额情况 资料来源：银行业理财登记托管中心，华创证券 资料来源：银行业理财登记托管中心，华创证券 （二）产品净值化转型：稳步推进，Q2 末净值化进度为79.03% 2021 年6 月末，净值型理财产品存续规模20.39 万亿，净值化进度为79.03%，年末 或达到90%以上，基本完成转型要求。前期监管要求按季度监测整改进度，并对提前完 成和未如期完成机构分别给予正面激励和监管处罚，目前来看净值化产品转型速度基本 符合时间安排，2021 年6 月末，理财产品净值化率较年初提升11.75 个百分点至79.03% ， 按此速度推算，2021 年底大概率净值化率将提升至90%以上。 不同类型银行净值化转型进度：城商行＞农商行≈股份行＞国有行。据普益标准， 以净值型理财/非保本理财产品规模作为净值化转型进度的衡量指标，202 1 年6 月末，国 有行转型进度为62%；股份行和农村金融机构转型进度为77% ，城商行转型进度为87%。 2021 年底前仍难以完全整改到位的个别金融机构可进行个案处理，但此 “一行一策”仅 适用于国有行，故国有行的净值化转型进度普遍慢于其他类型银行。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 4 债券分析 图表 3 全市场非保本理财产品中净值化占比 图表 4 不同类型银行净值