切入新能源材料赛道，化工行业景气拉长.pdfVIP

[Table_Pagehead] 证券研究报告|化工 传统化工龙头纷纷切入新能源材料赛道 最近，很多传统化工龙头纷纷公告，进入新能源材料领域。像华鲁恒升宣布要做DMC 电解液、东方盛虹收购斯尔邦石化、龙佰集团公告要布局磷酸铁锂等等。 首先，为什么传统化工龙头都纷纷进入新能源材料领域？主要有两个原因：1.新能源 材料可能是材料里面未来10年增长最快的赛道；2. 受制于碳达峰、碳中和的要求， 传统化工龙头资本开支必须转向，传统的化工龙头过往都是通过大量的资本开支，形 成规模效应或者是一体化布局从而降低成本，在2020年化工各细分行业CR5在建工程 占比平均高达50%，化学纤维、橡胶制品CR5甚至高达80%，自从国家宣布碳达峰、碳 中和之后，龙头企业纯粹的靠普通产能扩张已经进入了瓶颈期，很难延续之前在自有 行业大幅资本扩张的情况，资本开支必须转向，因此转入下游高增速新能源材料行业 是意料之中。 我们认为化工龙头进入新能源材料行业获得成功的可能性是比较大的。原因：1. 化 工龙头具有更低的成本。成本优势主要体现在原材料、规模优势、成本管控能力。首 先，原材料优势显而易见，化工龙头作为新能源材料的上游，能提供原材料而不需要 外购；其次，化工龙头往往具备较大的规模，规模优势会形成成本优势；最后成本管 控能力，大部分化工龙头都经历过至少一轮的价格战，对自身三费的管控比较严格； 2.规模制造能力，从现有情况来看，很多新能源材料都逐步放量，从过往的万吨级向 几十万吨级乃至百万吨级转变，那么就要求其中的企业具备大规模制造能力，而传统 化工龙头正具备这部分能力；3.化工龙头在化学合成和化学工艺上具备优势。 因此，在传统化工龙头切入新能源材料赛道后，会对现有格局造成比较大的冲击。未 来这部分龙头会发生2个变化：1.周期景气拉长；2.估值提升。在长景气赛道下，化 工龙头会享受估值的提升。从现有情况来看，磷化工可能是最先整体切入下游磷酸铁 锂赛道的细分行业。 图表1：基础化工子板块个股在建工程CR10、CR5 占比/% 资料来源：WIND、万联证券研究所 万联证券研究所 第3 页共16 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|化工 新能源时代磷化工供需格局转变趋势