健康按摩领跑者品类品牌渠道齐驱动.PDFVIP

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 ·上市公司深度 轻工制造 健康按摩领跑者， 奥佳华(002614) 品类品牌渠道齐驱动 继发布休闲沙发、功能沙发的行业及国内外龙头多篇深度研报之后，我们再 次从大沙发细分品类——按摩椅的视角，深入分析奥佳华的投资价值。 按摩器具行业龙头，品牌丰富，激励出台提升信心。奥佳华旗下拥有OGAWA、 首次评级 买入 FUJIMEDIC、FUJI、COZZIA、MEDISANA 五个自主品牌，分布在亚洲、北美及欧洲的 花小伟 核心市场。2017 年6 月，公司推出股权激励和限制性股票激励计划，2018 年净利 润较2016 年增长不低于40%，至少达到3.51 亿元。 huaxiaowei@ 产能扩张，业绩增长，盈利能力稳步提升。公司产品结构稳定，2017 年按摩 010 椅、小电器、健康保健类产品营收占比分别为30.67%、44.24%和16.16%。2015-2017 执业证书编号：S1440515040002 年公司营收为28.31、34.51、42.94 亿元，增速为0.69%、21.93%和24.41%，其中 孙金琦 2017 年公司中国市场的按摩椅收入同比增加了2.49 亿元，增速达145%，家用、 商用和专用按摩椅均实现了快速增长。归母净利为 1.81、2.51、3.45 亿，增速 sunjinqi@ 28.77%、39.03%和37.51% 。2018Q1 营收及归母净利为10.34、0.28 亿元，同比增 010 速为33.37%和50.23% 。公司销售毛利率持续提高，2015-2017 年分别为33.21%、 执业证书编号：S1440517050002 35.77%及37.00% 。 研究助理：陈伟奇 市场规模稳步上升，中国市场需求增长较快。全球按摩器具市场2016 年规模 chenweiqi@ 接近 115 亿美元，同比增速 9.52%，我们预计仍将保持 9%左右增长，2017-2018 0 10 年预计规模将达到125、137 亿美元。中国是全球市场需求增长较快的地区之一， 发布日期： 2018 年05 月07 日 受益于居民收入水平不断提升以及对按摩器具的消费观念，国内市场规模逐年提 高。2016 年销售额达到105 亿RMB，全球占比约为14.49%，同比增9.38% 。我们 当前股价：23.54 元 预计仍将保持9.5%左右增速，2017-2018 年预计中国市场规模将达到116、127 亿 RMB。 主要数据 行业集中度低，国内龙头具备超越潜力。目前国内按摩器具行业呈现生产企 股票价格绝对/相对市场表现（%） 业数量多、但规模企业较少的特点，行业集中度较低。国内龙头企业在国内市场 1 个月 3 个月 12 个