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项目投资决策分析（资本预算） Capital Budgeting 应该建这 个项目? 什么是资本预算（项目投资决策? 什么是资本预算（项目投资决策? 什么是资本预算（项目投资决策? 提出长期投资方案（其回收期长于一年）并进提出长期投资方案（其回收期长于一年）并进 行分析、选择的过程.行分析、选择的过程. 1、投资金额大，对公司长远的战略发展有较大1、投资金额大，对公司长远的战略发展有较大 影响，也决定了公司未来发展的方向；影响，也决定了公司未来发展的方向； 2、资产专用性强，变现能力差2、资产专用性强，变现能力差 投资决策分析  投资项目的分类  投资项目的现金流量分析  投资决策分析指标  不确定性分析 投资项目的分类  资产更新（replacement decisions)：以新设 备更替旧设备  扩充决策（expansion decisions ）：现有产 品扩充，购入新资产等 投资项目的分类  独立项目（independent project）：项目间 的现金流无相互影响 投资项目的分类  完全互斥项目（Mutually exclusive projects）：接受其中之一意味着拒绝另一个 项目 项目现金流（增量现金流量）的准则  现金流而不是会计利润  项目投资、营业(不是融资) 现金流  税后现金流  沉没成本是无关的（是指已经发生的但不能被回收的与 项目决策无关的支出），只有增量现金流是相关的。  附带效应（正负溢出效应）：新项目对旧产品的影响  考虑机会成本:使用资产意味着放弃该资产的其他用途， 资产其他用途的潜在收益应看作是使用该资产的成本  考虑净营运资金的需求（期末可收回） 计算增量的现金流量 年现金流量=经营现金流量-净资本性支出-净营 运资本变动 将现金流量按时间分成三类： 初始现金流量——初始净现金投入量 期间增量净现金流量——初始投资后到最后一 期前发生的净现金流量 期末增量净现金流量——最后一期净现金流量 初始现金流出量 (a) 资本性支出（其他培训、谈判等费用） (b) +(-) “净”营运资本的增加(或减少)量 (c) - “新”取代“ 旧”时，出售旧资产的收入 (d) +(-) 与旧资产出售相关的税负 (f) = 初始现金流出量 期间增量净现金流量 (a) 收入的净增量减费用(不包括折旧)的净增量 (b) –(+) 税法确认的折旧费用的净增量(减少) (c) = 税前收入净变化 (d) –(+) 税收的净增加 (e) = 税后收入的净变化 (f) +(-) 税法确认的折旧费用的净增加(减少) (g) = 该期增量净现金流量 期末增量净现金 (g) 未考虑项目最后一期增量现金流量 （与期间增量净现金流量算法一样） (h) +(-) “新”资产的最后残值(处理/ 回收成本) (i) -(+) 与“新”资产出售和处理的有关税收抵免 (j) +(-) “净”营运资本的减少(增加) (k) = 期末增量净现金 净营运资本 净营运资本纳入计算，可以调整会计销售收入 和会计成本与实际现金收入和现金流出之间 的差异。 怎样计算营运资金的投入？  本年营运资金垫支增加额=  本年营运资金需用额-上年营运资金  本年营运资金垫支增加额=  本年流动资产增加额-本年流动负债增加额 净营运资本 不考虑税、折旧，单位：万元 销售收入