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表外融资在我国应用环境分析 　　【摘要】本文在简单介绍表外融资的基本概念的基础上，对我国运用表外融资的内外部环境进行分析，并提出对表外融资正确监管的几点对策。 　　【关键词】表外融资；内外部环境；监管 　　一、表外融资概述 　　(一)表外融资的内涵 　　表外融资(Off-Balance-Sheet Financing)又称表外筹资，是指在现行的会计惯例之下，企业通过各种协议等方式控制、使用了某项资产，或者与某项资产继续保持密切的联系又不将相关的负债反映于资产负债表中的行为。首先，表外融资是一种融资行为，是企业为了经营发展的需要主动组织资金供应的活动；其次，表外融资行为未在资产负债表中反映，它与资产和负债这两个会计要素密切相关；最后，表外融资行为并不都是蓄意违法的行为，而有可能是现行法律和会计准则制度所允许的，如经营租赁、代销商品等。 　　(二)表外融资的具体形式 　　1　长期租赁 　　对于承租人来说，融资租赁会对企业财务状况产生不利影响，如负债权益比率上升，资产收益率下降等等。因此他们会绞尽脑汁地设计租赁合同，使实质上是融资租赁变为经营租赁，以获取表外融资的好处。对于出租人来说，则是如何避免经营租赁，使得租赁合同符合融资租赁的条件，因为他们不愿意将租赁资产列入资产负债表，用实际利率法确认未实现的租赁收益。因此，租赁双方将会合伙精心设计双方满意的合同，拟定出租方为融资租赁而承租方为经营租赁的契约进行表外融资活动。 　　2　或有负债 　　或有负债形式的表外融资主要表现为企业向金融机构出售带有追索权的应收账款和带有追索权的应收票据贴现。或有负债形成的表外融资的最大特点在于融资额与偿还义务的不对等性。企业在出售不带有追索权的应收账款和应收票据贴现时，将所有的风险和收益都转移给了金融机构，因此企业没有任何的偿还义务；而企业在出售带有追索权的应收账款和应收票据贴现时，由于风险并没有完全转移给金融机构，金融机构的风险相对较小，因此此时的贴现率要大一些。 　　3　资产证券化 　　资产证券化是指发起人将融资项目的资产所有权出售给中介机构(SPV)，??介机构获得项目的所有权，发起人获得出售资产的资金；然后中介机构以该项目的未来收益作为偿还债务的保证，在资本市场上发行信用等级较高的债券来筹集资金。其实质是发起人以项目资产为抵押，获得中介机构的贷款的一种融资方式。由于融资项目的资产是以出售的形式将所有权转移给中介机构，而按照现行的会计实务中介机构的财务报表是不并入发起人的财务报表，从而形成表外融资。 　　4　特殊目的实体(SPE) 　　安然事件使这一新的金融工具日益受到关注。SPE是为了实现与特殊目的有关的活动或交易而设立的，它的股东投资很少且主要来自独立第三方，它的建立主要依靠大规模的举债，发起人在SPE中只有很少或没有权益性投资。SPE设立的真正目的是分散或转移风险，节约融资成本和合法避税，但是由于SPE所拥有的资产和负债在符合规定的条件下，可以不并入主要受益者的资产负债表中，因此，使SPE成为某些企业表外融资、隐藏债务的工具。安然公司仅2000年期间就利用SPE高估了4.99亿美元的利润，低估了数亿美元的资产。 　　二、我国应用表外融资的环境分析 　　(一)我国上市公司进行表外融资的内部环境分析 　　我国上市公司的股权结构既不同于股权高度分散化的英美模式，也不同于法人交叉持股的日德模式，其具有股权高度集中、国有股主体缺位、内部人控制严重等“中国特色”的特征。 　　据统计，目前我国上市公司第一大股东平均持股比例在45％左右，其中第一大股东绝对控股的上市公司占到上市公司总数的80％。股权高度集中导致了权力高度集中的治理结构，形成了“一股独大”的局面。控股股东无节制的权力将有可能导致其通过使用恶意的表外然融资方式、以损害中小股东和其他利益相关者的权益为代价，来满足一己之利。我国上市公司国有股“所有者缺位”现象的存在，使得经营者对公司决策制定和实施具有了实质上的控制权，由“受托人”变成了“委托人”，而所有者成为了公司的‘外部人’。 　　在公司治理结构畸形、监督约束机制失效、激励效果扭曲三者共同作用下，表外融资，特别是创新表外融资手段的使用不可能得到有效的监督和合理的指导。相反，它更容易成为经营者谋求实现自身利益的手段，也更容易成为我国上市公司粉饰财务业绩、进行盈余管理的工具。 　　(二)我国上市公司进行表外融资的外部环境分析 　　1　金融市场环境 　　金融市场环境对于企业财务管理活动的影响处于基础性地位，它是企业进行融资和投资活动的外部经济环境。金融市场集中了资金供求双方，提供了多样化的金融工具，为企业融资开辟了新的空间，同时也增加了企业融资的管理和技术难度。 　　金融市场越发达，可供选择的金融产品越丰