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浅谈信用衍生工具在商业银行信用风险管理方面应用 　　中图分类号:F832 文献标识:A 文章编号:1009-4202(2010)03-021-02 　　摘 要 商业银行在经营活动过程中,面临信用风险,市场风险,操作风险和流动性风险等风险,而信用风险是最重要的风险。本文详细分析了几种信用衍生工具在商业银行规避信用风险中的内在机制。 　　关键词 信用风险 信用违约互换 总收益互换 信用价差期权 　　 　　一、引言 　　信用风险是金融市场中最古老,也是最重要的风险形式之一。信用风险直接影响到现代社会经济生活的各个方面,同时也影响到一个国家的宏观经济决策和经济发展,甚至影响到全球经济的稳定与协调发展。信用风险,也称违约风险,可以分为两种情况:一是借款人或债务人没有能力或者是没有意愿履行还款义务而给债权人造成损失的可能性;另一种情况是指由于债务人信用等级或信贷资产评级的下调、信贷利差的扩大而导致资产的市场价值下降的一种可能性。 　　二、我国商业银行实施信用风险管理的必要性 　　金融危机以来,面对复杂多变的国际经济形势,对我国商业银行的信用风险管理进行深入研究,不仅是商业银行本身作为微观金融主体进行内部管理的自主行为,从全局上看也是防范商业银行的信用风险导致银行信用体系和支付体系崩溃,引发信任危机,从而引发货币危机、股市暴跌和金融危机的需要。 　　三、银行参与信用衍生产品交易的动机 　　银行和市场投资者使用信用衍生工具的动机具有很强互补性。银行在市场中寻找转移信用风险的途径以降低资产(如贷款组合)的风险,而投资者寻求并愿意以更多的信用风险敞口来提高资产的收益水平。 　　互补性需求正是信用衍生产品市场日益壮大的根本原因。这也说明,以信用衍生产品交易来转移信用风险,并非是少数大银行之间的机构交易行为,更是中小银行参与市场的需求,这些潜在的市场需求是推动市场成长的重要中坚力量。 　　(一)信用违约互换 　　信用违约互换(Credit Default Swap),指合约双方就基础资产的信用状况达成协议,风险的出售方向购买方支付一定的费用,在互换期限内如果约定的信用事件(Credit Event)发生,则风险的购买方将向出售方支付全部??部分的违约损失;反之,如果约定的信用事件并未发生,则互换自动失效。其基本结构如图2所示。 　　案例背景:银行A向某企业C发放了一笔2亿元的贷款,因此,A银行就有了一个2亿元的信用风险暴露,贷款利率是市场基本贷款利率。由于管理信用风险的需要,银行A需对冲企业C的信用风险。在不损害银行A和企业C的良好客户关系的条件下,银行A不愿意让企业C知道其想对冲交易风险的意图,同时也不愿意完全放弃该笔贷款所带来的利息收入。 　　银行A解决方案:在信用衍生工具市场找到银行B,以一定信用保护价格向银行B购买一个信用违约互换,银行A定期支付给B信用保护费用,银行B承诺在企业C发生信用违约事件时(如贷款逾期、信用等级下降、债务重组等),支付给银行A事先约定的损失补偿。这样,银行A通过信用违约互换,将对企业C的信用风险转移给银行B,既保留了良好的客户关系又获得了一部分利息收入,银行B获得了对企业C的信用敞口的同时,也赚取了一笔信用保护费用。我国当前已经有信用违约互换的标准化合约,流动性较好,这样的操作对我国商业银行是有意义的。 　　(二)总收益互换 　　总收益互换是指针对非流动性的基础资产(如商业贷款等),按照特定的固定或浮动利率互换支付利息的合约。风险的出售者即互换的出售者将基础资产的全部收益(包括基础资产的利息、手续费加减基础资产价值的变化)支付给风险的购买者,而风险的购买者即互换的购买者则支付给出售方以SHIBOR利率为基础的收益率(可以以SHIBOR加减一定的息差)。可见,总收益互换与一般互换的不同之处就在于,交易双方除了要交换在互换期内的所有现金流外,在基础资产(如贷款)到期或出现违约时,还要结算基础资产的价差,计算公式事先在签约时就已经确定(这里我们就不对其进行研究)。也就是说,如果到期时,贷款或债券的市场价格出现升值,风险出售方将向风险购买者支付价差;反之,如果出现减值,则由风险购买者向出售方支付价差。总收益互换的基本结构如图3所示: 　　如(一)中案例背景,银行A可以在信用衍生工具市场上找到银行B,敲定一个总收益互换合约。内容是:A银行同意把这笔贷款获得的收入流支付给B银行,银行B承诺支付给A银行一笔固定的利息,而不论C企业的违约状况(如贷款逾期、信用等级下降、债务重组等)。这样,银行A通过总收益互换,将对企业C的信用风险转移给银行B,既保留了良好的客户关系又获得了一部分利息收入,银行B间接获得了对企业C的信用敞口的同时,也赚取了一笔收入。重要的是,倘若B银行是一家地方性银行,想给当地一