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新型汇率避险产品对跨境资金流动影响 　　摘 要：近年来随着人民币汇率形成机制改革的推进，我国国内外汇市场产品不断丰富。本文分析了当前新型汇率避险产品的主要运作模式，探讨了汇率避险产品对当前我国跨境资金流动及外汇管理政策的影响，并提出相关政策建议。 　　关键词：汇率；避险产品；国际收支 　　中图分类号：F830.92 文献标识码：B 文章编号：1007-4392（2011）05-0074-03 　　 　　随着人民币汇率形成机制改革的进一步深化，我国外汇市场产品不断丰富，目前已形成即期、远期、掉期、期权完整的产品体系。汇率衍生产品的推广对于满足企业规避汇率风险和多样化财务运作需求发挥了积极作用。但一些组合型汇率避险产品的运用规避了当前外汇管理政策，对跨境资金流动产生一定影响。 　　一、我国人民币汇率衍生产品市场的发展沿革 　　自上世纪90年代以来，全球外汇衍生产品市场发展迅速。而我国自2005年人民币汇率形成机制改革后，企业应对汇率风险的观念有所转变，防范风险意识从无到有，银行也通过开发避险产品扩大了业务经营范围，防范自身经营风险。我国外汇市场上衍生产品的种类迅速增多，外汇市场体系不断完善。 　　作为外汇市场的重要组成部分，衍生产品的完善有助于健全市场架构，扩大市场规模。1997年4月1日，中国银行进行远期结售汇业务试点，走上中国外汇市场人民币外汇衍生产品发展的初期探索之路。它是我国1994年汇率形成机制改革以来，对银行结售汇业务的完善，为广大客户提供了规避汇率风险、固定换汇成本的有效手段。2005年7月我国开始实行人民币汇率形成机制改革，此后人民币外汇衍生产品进入了跨越式发展的新阶段。远期结售汇业务从中国银行迅速向各家银行拓展，凡可办理即期结售汇外汇收支的银行，均可办理远期结售汇业务，人民币与外币掉期业务也在同一时期推出。2007年又在银行间外汇市场开办了人民币外汇货币掉期业务，至2011年3月开始向普通客户开放。2011年4月，随着人民币对外汇期权产品的推出，中国人民币外汇市场上形成了即期、远期、掉期、期权完整的产品体系。我国银行间外汇市场也由功能单一的即期结售汇平盘市场，发展为人民币即期市场、远期市场、掉期市场和期权市场相互促进、互为补充的市场体系，市场功能显著提升。 　　二、当前商业银行推出汇率衍生避险产品的主要模式 　　目前，我国外汇市场已基本具备了成熟外汇市场的3个基本条件：汇率形成机制、价格发现机制和完善的产品体系，并在一些方面表现出后发优势，并在相关政策的支持下，取得长足发展。汇率避险产品从无到有，从简单到组合，在涉外企业普遍推广，有效运作。 　　（一）简单远期类避险产品 　　调查显示，在当前人民币升值预期背景下，天津主要银行均推出了单一远期类避险产品，并被企业普遍运用。该类产品为借助远期汇率规避风险的直接产品或延伸产品，如远期结售汇、超远期结售汇、择期结售汇、平均远期（统一汇率远期结售汇）、外汇期权买卖、掉期外汇买卖等，企业通过与银行约定在未来某时间点以约定的汇率进行结售汇，锁定交易成本，降低汇兑风险。 　　（二）融资类避险产品 　　单一远期类避险产品是从价格方面规避汇率风险，融资类避险产品则是从期限上规避汇率风险。银行推出该类产品的目的在于人民币预期升值下的提前收汇和延期购汇。主要类型：一是出口押汇，银行凭出口企业提交的出口单据等物权凭证作为抵押品，向出口企业提供的短期资金融通，然后凭抵押品的单据向进口企业收取货款，银行对出口企业有追索权，出口企业仍负第一还款责任。二是福费廷，是信用证结算方式下的无追索权押汇，是境内银行基于进口开证行的资信，且进口开证行已对远期信用证承兑后的买断业务，适用于收到国外远期信用证金额大、且进口国风险较高的出口业务。三是保理，指在汇款或承兑交单结算方式下，出口企业把应收账款转让给境内银行，境内银行对境外进口企业的资信审核后，授予境内出口企业额度并提供无追索权贸易融资的一种产品，适用于以赊销为主的出口业务。以上三种产品使得出口企业出口后即取得销售回款，避免了汇率波动风险。四是海外代付，境内银行根据境内进口企业的资信状况，在其存入保证金前提下，发出指令给银行海外代理行，由境内银行的海外代理行代国内进口企业在信用证、电汇等结算方式下支付进口货款。上述产品中企业利用时间的前移和后置规避了汇率波动风险。 　　（三）人民币存款质押外汇融资的三合一组合产品 　　目前多家银行都推出了“人民币存款保证金+外币融资+远期购汇”模式的组合型产品，对于那些需要即期购汇对外支付货款的进口型企业，借此只需存入人民币定期存款，获得一笔同期限的外币融资对外付款，同时签订远期购汇合同锁定购汇价格。到期日以释放的人民币存款购汇偿还银行的外币融资本息。企业人民币存款所产生的利息将大于外币