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同上帝创造出人类下棋 　　“宽客”走入了金融市场，这些戴着厚厚镜片，有些书呆子气的博士们开始用自己建立的模型，越来越深入地影响着世界金融的发展。 　　 　　每年夏季，原本应该是投资界人士休假的大好时光，但今年的情况发生了转变。次级债危机的发生使得全球金融市场发生了剧烈的波动，曾经价格不菲的次级衍生债券一瞬间变得一文不值，包括贝尔斯登在内的大批金融机构由此产生巨亏，市场的流动性短缺不但迫使各国央行大量注资，最后更是逼得美联储一次性降息50个基点。 　　曾经价格稳定的债券，为何会在短时间内发生大幅的价值缩水？当初的定价从何而来？和我们按照价格买卖商品的概念不同，金融产品的定价往往有着截然不同的标准。对于股票来说，估值理论讲究股票背后的上市公司未来的利润以及对股东的回报，虽然主要是一个预期，但也是有着准确实在的数字可以衡量的。 　　但包括期权在内的其他金融产品应该如何估价呢？由此，“宽客（quant）”走入了金融市场，这些戴着厚厚镜片，有些书呆子气的博士们开始用自己建立的模型，越来越深入地影响着世界金融的发展。作为世界金融的中心，现在的华尔街已经不再只有范德比尔特和JP摩根之类的精明大亨了。一些学习数学或者物理出身的、本应献身学术的博士们，将物理和数学中的理性和准确带入了金融市场，他们开始建立模型，设计各种各样的金融产品，并计算其价值，由此推动了金融创新，也几乎是与生俱来地带来了金融风险。相对于华尔街那些习惯于闪烁在媒体面前的交易员和分析师来说，“宽客”们的生活更为低调，他们经常是除了金融以来什么都不关注，将世界看作一种秩序的引导，就像在物理和数学中一样，认为自己知晓这其中的奥秘，并设计模型把握它。 　　“宽客”的低调和不善言辞带来了神秘，在我们看到金融市场的动荡时，“宽客”到底在做什么呢？他们是怎么生活的呢？还好，看了新近由行内资深人士撰写的《宽客人生》，我们至少可以对这些金融机构的“武术指导”有一些了解了。 　　《宽客人生》是华尔街顶级宽客伊曼纽尔?德曼的自传，里面详细叙述了他从物理学转行金???学，从学术界转战华尔街的详细历程。从字面上看，“宽客（quant）”是quantum（定量）、quantitative（定量的）等英文单词的词根部分，直译是“量化者”，专用于指称计量金融师。这群人是华尔街超越物种界限的两栖动物：他们既有着深厚的数学功底、熟练的编程技术和那敏感的建模嗅觉，又长期与分析师、交易员和基金经理等一线工作人员共事，有着丰富的金融实战经验。 　　而正是这群“宽客”，发现了合成期权大拼盘的秘诀。这犹如在一个充满了氢气和氧气的世界里，干渴的人们终于发现如何合成水了。 　　1973年，布莱克和斯科尔斯发现，只要把几股IBM股票和现金混合在一起，就可以制造出一份IBM的股票期权。德曼把这一发现形象地比喻成做水果沙拉。这项发现是现代金融的一场革命。在此之前，没人想到竟然可以用简单的原料制造出一个期权来，更不用说计算出期权的合理价格。而正是布莱克―斯科尔斯公式，把期权这个以前仅供少数人享用的“大餐”，变成了标准化的“套餐”。交易商们根据这一公式，从市场上买来股票，以此为基础制造期权；或者把把买来的期权分拆还原为股票，然后在股票市场上卖出。当然，他们还要向客户收取制造或分拆期权的费用（期权费），这就像在一家高档餐厅用餐，大厨除了收你原料费外，还要收独家菜谱和手艺费。 　　然而，布莱克―斯科尔斯公式主要只适用于股票。也幸亏如此，之后的“宽客”们才可以在华尔街施展自己的拳脚，去完善和拓展布莱克―斯科尔斯公式。其中伊曼纽尔?德曼的大手笔，就是改造这一公式，构建出一个适用于证券估价的新模型，并进而研究了期权的局部波动率，构建了“微笑曲线”模型。正是这一系列的金融模型，使得投资银行与对冲基金可以计算和预测那不确定的价值，而在此之前，无论是投资股票还是期权，都更像是在随机地“掷骰子”，或者完全要依赖于个人的判断。 　　德曼成功了。他虽然在学术界失意，但在华尔街却可说得上是春风得意。而就在2003年，他绕了一圈，又回到了哥伦比亚大学。只不过，这次他不是去教物理，而是去当新设专业金融工程的教授。不过在德曼那个时代，还没有金融工程这个专业，担任“宽客”的都是些业余选手，其中最多的是搞物理和应用数学的。 　　而对于这些模型，德曼倒并不像经济学家那么乐观。深谙建模真谛的他，明白模型就是模型，它只是所描述东西的近似形式，而绝非所描述东西本身。因而，任何金融模型，都只不过是把复杂万变的金融世界硬塞进去，然后看看到底有多适合。即使是期权估值理论的成功，也只是一个简单的柏拉图构想，它享受了过多的重视，被人们天真地当成了“思想的拐杖”。经过13年物理研究洗礼的他，深知一个基础理论和一个现象学模型之间的差异所在，特别是金融学，它远比物理