危险赌博还是超乎寻常策略.docVIP

危险赌博还是超乎寻常策略 　　美国联邦储备委员会8月10日宣布，将联邦基金利率继续维持在历史最低的0～0.25％的水平上，并表示将购买更多的国债以刺激经济的复苏，为应对金融危机和经济衰退，美联储自2007年9月开始降息，将利率由5.25％降至2008年底的零至0.25％。此后该利率未变，如此低利率的货币政策在美国已经维持了近两年的时间。美联储这次的利率政策的选择，不仅在美联储内部存有反对意见，市场也有不同的反应，在美联储利率政策决定公布之后，美国股票市场一路下滑，为此，美联储一位官员出来解释，他认为金融市场误读了美联储决定增持国债的表态，金融市场的反映超出了他的预期，美联储之所以决定增持美国国债，是因为长期利率快速下滑导致越来越多的人偿还抵押贷款，这导致美联储资产规模缩水超过预期，为了扭转这一趋势，美联储才决定增加购买长期国债。根据他的解释，美联储的这一政策选择是出于美联储资产负债表结构的技术考虑，而不意味着美联储看低美国经济的复苏潜力。在他看来，美国经济增长今年预期为2.5％，明年预期为3％，这应该说是一个很不错的增长水平了。但是，为什么在经济复苏的阶段，美联储还要采取扩张性的货币政策呢?从近期美国股市一路下挫的事实来看，美国金融市场并不认可纳拉亚纳?科切尔拉科塔的解释。对此，我们有必要对美国近期的货币政策作深入的解读。 　　 　　“超乎寻常”的危机特征及其反危机政策 　　 　　2007年9月以来，美国次贷危机所引发的全球流动性短缺的金融危机出现诸多“超乎寻常”的经济现象，有些现象是现有的经济学理论无法解释的。 　　首先，在危机爆发初期，主流经济学观点认为，这次危机是自1933年以来最大的经济危机，全球经济笼罩在大危机的阴霾之中，不见天日。然而，在短短的两年之内，全球经济居然步人了复苏轨道，经济形势变化的如此之快超出了周期变动的一般规律。 　　其次，国际货币基金(IMF)在2009年第三期《世界经济展望》的报告中，将本轮经济复苏的缘由归结为各国政府超乎寻常的经济刺激政策，这样的政策成功地遏制了导致上个世纪大萧条的金融市场的恐慌情绪。超乎??常的经济刺激计划主要是指经济刺激的规模超出了战后任何一次的反危机的政策规模。这其中也包括美联储向金融市场注入的资金。但是，问题在于，这样的经济刺激规模针对的是什么?它是针对商业周期的长期调整还是短期中金融市场的恐慌?如果只是针对短期中金融市场的恐慌的话，运用超乎寻常的政府干预规模，对于上个世纪80年代以来盛行的自由主义经济学而言，这种政策选择本身也是“超乎寻常”的。 　　’ 　　第三，既然各国超乎寻常的经济刺激计划在本轮反危机的过程中成功地避免了上个世纪30年代大危机的出现，但是在世界经济复苏迹象初见端倪的阶段，各国政府便开始商讨刺激政策的退出问题，有些国家甚至已经将刺激政策的推出计划付诸实施，若不是在今年年初欧元区成员国出现了主权债务危机的插曲，各国经济刺激计划的退出进程也会呈现出超乎寻常的态势，包括美联储在内的美国经济决策部门也一直在酝酿着经济刺激计划的退出。为什么在经济刺激计划仅仅遏制住金融市场恐慌的情况下就急于退出呢?可能的答案有两点，其一，“退出”方案的提出本身说明了政策决策当局对本轮危机性质判断的失误。其二，决策当局对超乎寻常的经济刺激政策所带来的风险心存芥蒂。 　　最后，从2009年美国经济步入复苏轨道以来，应该说全球经济的总体情况还是令人满意的，而美联储在此之前也一直在考虑数量宽松的货币政策的退出机制问题，在这样的经济背景下，美联储却作出了维持低利率政策的决策，这种顺周期的货币政策选择，在战后历史上，除了上个世纪60年代肯尼迪政府期间采用过之外，这次也算作是一次超乎寻常的尝试。之所以说美联储的这次决策是一次超乎寻常的尝试，是因为这次货币政策的取向与肯尼迪时代有着明显的不同，肯尼迪时代的货币政策取向非常明确，即通过政府对经济的大规模干预实现美国社会经济的根本变革，除了在经济上实现增长目的之外，还要通过政府的经济干预实现社会结果的改变，扩大中产阶级队伍。而这次的政策选择，则是在对经济复苏缺乏后续动力的前提下作出的。 　　从危机到现在，美国经济乃至世界经济所出现的一系列超乎寻常的现象表明，人们对本轮危机性质的认识以及后危机时代复苏前景的判断仍然缺乏统一的标准，就连美联储本身对目前低利率的货币政策对美国经济的实际影响以及其未来的风险程度都还难以作出准确的评价。失业型经济复苏是美联储低利率货币政策的决策依据 　　为什么美联储在经济复苏阶段仍然要维持反危机时期的货币政策取向?这是由美国经济复苏的特征所决定的。 　　2009年第三季度以后，随着美国政府一系列经济刺激政策的实施，美国经济形势逐渐好转，实体经济复苏，这样的经济形势在今年上半年得到了延续。2010年