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升值与通胀替代关系研究 　　摘要：本文试图回答以下问题：我们可以用人民币升值替代通货膨胀吗?如果可以，定量的替代关系如何?在综合使用了多种分析方法后，我们发现人民币升值在某种程度上确实可以抑制国内价格水平的上涨，但其效果决定了升值不能成为抑制通胀的主要工具。另外，通过模型我们还揭示出劳动生产率的提高对于国内物价的上涨具有决定性意义。 　　关键词：升值；通货膨胀；替代效应；线性回归模型；时间序列模型 　　文章编号：1003-4625(2008)05-0009-05　中图分类号：F822.5　文献标识码：A 　　 　　一、问题的提出 　　 　　2007年，久违了的通货膨胀在中国突然出现。根据国家统计局发布的数字，2007全年CPI上涨4.8％，涨幅比2006年提高3.3个百分点，其中11月份更是创下了同比上涨6.9％的131个月来最高纪录，如何应对通胀已成为我国所面临的重大问题。除了紧缩的财政政策和货币政策外，部分学者建议加快人民币升值步伐，以此减轻通胀的压力。高盛(2007)进而预测：如果人民币名义有效汇率升值10％，那么一年内消费价格涨幅将减少1.2个百分点，两年内累计将减少1.5个百分点。 　　以升值来抑制通胀观点的理论基础是在中长期升值与通胀之间存在着替代关系，持此类观点的学者以肖耿(2007)为代表。在这种观点下，升值与通胀的幅度均成为可借以调控经济波动的工具。然而，升值与通胀间存在替代关系并不是经济学上的金科玉律，很多学者对此表示质疑。余永定(2007)认为通货膨胀和汇率升值之间确实存在相互作用，但理论上并不能得出两者之间必然存在此消彼长的替代关系，升值与通胀之间的关系是复杂的，替代效应只存在于特定的条件下，需要具体情况具体分析。由于理论上尚且存在分歧，因此在当前的经济形势下，探究升值与通胀间是否存在替代关系，进而决定是否可以选择人民币升值作为抑制通胀的工具便有了重要意义。 　　事实上对此问题国内外已有相关研究。国外的研究集中于浮动汇率制下汇率的传递效应，即名义汇率变动对国内物价水平变化的影响，而对物价水平变化的研究又集中于进口价格。相关的理论极其简单――汇率波动会直接影响进口产品的???格水平(进口价格)，进而传递到国内整个价格水平。因此，这类研究的重点在于测算不同时期不同国家汇率波动对进口价格传递效应的大小。比较典型的文献有：Campa和Goldberg(2004)发现，在1990年至2003年间，其所研究的21个国家中有15个汇率对进口价格的传递效应较之1975-1989年减弱；MarioMarazzi，Nathan Sheets等人(2005)在针对美国的研究中发现美国的传递效应在1995-2004年期间约为0.2，较之以前有了显著下降。他们的研究主要采用线形回归的方法，选取边际成本、名义有效汇率等变量。国内学者管涛(2004)利用Campa和Goldberg所-提的模型对20世纪70年代以来24个国家汇率对进口价格的传导效应进行了研究，发现有21个国家在短期和长期存在着升值对价格的紧缩效应，其平均值分别为0.4508和-0.6850。其中美国的情况为：90年代以来，美元名义有效汇率每升值1个百分点，则引起美国进口价格在短期下降0.3个百分点，长期(4年)下降0.74个百分点；考虑到同期美国年进口额占GDP的比例为10％左右，美元名义有效汇率变动对国内物价总水平的影响短期为0.03个百分点，长期为0.08个百分点。 　　近年来有关人民币汇率波动对我国国内价格传递效应的研究主要有：卜永祥(2001)研究了汇率波动对中国国内价格水平的影响，发现???义汇率、国内价格、国外价格和国内货币供应量之间存在长期稳定关系。孙立坚等(2003)根据价格传递效应理论，研究了国际贸易中进出口价格的相互影响，以及汇率在价格传递过程中的作用。陈晓莉(2007)考查了Ronald McKinnon所构造的“本币升值的通货紧缩效应”理论模型对中国的适用性，证实了人民币实际有效汇率升值对于中国国内价格水平的紧缩效应。 　　以上研究虽然较多地采用了协整分析和脉冲响应函数等计量方法，但却没有把汇率升值对价格水平的当期与滞后效应联系起来，割裂了它们之间的关系，结果就是虽然能证明升值对通胀的替代效应却不能说明这种效应的大小，也就无法进行合理的预测。而且，人民币升值的时间尚短，为了体现出人民币汇率的波动性，在以往研究中实际汇率被更多地采用。 　　本文将在以往研究的基础上，选用人民币名义有效汇率为研究对象，从定性与定量两方面，综合考虑升值当期和滞后期对价格的影响，对升值与通胀替代关系的存在性及大小进行研究。 　　 　　二、升值与通胀替代关系的初步判断 　　 　　我们首先以1990以来的数据研究人民币汇率与国内通货膨胀率