人民币实际有效汇率波动对fdi影响的实证分析-empirical analysis of the influence of rmb real effective exchange rate fluctuation on fdi.docxVIP

第一章 绪论1. 1 问题的提出及选题意义2005 年 7 月 21 日，中国人民银行发布公告，自 2005 年 7 月 21 日起，我国 开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 人民币汇率的这种生成机制标志着人民币汇率不再盯住单一美元，开始向更富弹 性的有管理的浮动汇率制转变。那么，人民币汇率制度的改革，及其所带来的汇 率频繁波动对宏观经济运行的影响等诸多问题，成为我们面临的一个重大的理论 和实践课题。 自 1978 年我国实行改革开放政策以来，我国经济实现了连续近三十年的高 速增长，创造了“中国奇迹”。毫无疑问，这种局面是与我国长期采取的“引进来，走出去”战略离不开的。在这个过程中，外商投资企业发挥了举足轻重的作 用，据联合国 2007 年《世界投资报告》统计，2006 年我国吸引的外国直接投资高达 694.68 亿美元，占当年我国固定资产形成的 8%。自 2002 年首次超过美国 成为吸引 FDI 最多的国家以来，到目前为止在所有国家的排名中一直占据前三 位，FDI 存量已占我国 2005 年 GDP 的 11.1%。“十五”期间，我国累计吸收外商直接投资超过 2700 亿美元，位列全球第三和发展中国家首位。FDI 不仅带来工 作机会和资本，也带来管理经验和科技知识，成为经济和就业增长的重要源泉。 从实践看，FDI 这种高增长是有多方面原因的，既反映了我国吸引外商直接投资的巨大优势，也在一定程度上与长期以来鼓励外资流入的政策有关，更大程度上 是得益于稳定的人民币汇率制度。而汇率较大幅度地波动则会破坏我国对 FDI 的吸引力，这不仅会影响我国高新技术产品的出口，还会影响到我国的经济增长。实证表明，人民币实际有效汇率波动的负面效应很明显。总体上讲，如果人民币 升值和比较大的波动，我国吸引的直接投资会减少，反之，直接投资则会增加。 从实证角度来分析，人民币实际有效汇率波动负效应则尤为明显。 那么人民币汇率究竟对 FDI 的流入产生了什么影响及影响程度到底有多 大？这个是一个值得深入探讨的问题。因此，笔者将“人民币实际有效汇率波动 对 FDI 影响的实证研究”作为硕士毕业论文的研究主题，深入探讨汇率波动对中国中长期实施的吸资策略的影响，具有一定的理论和现实意义。1.2 国内外研究动态1. 2. 1 关于汇率水平变动与 FDI 关系的研究汇率和外国直接投资的相互关系理论，确切地说，是于 20 世纪 70 年代由 Aliber(1970) [1]开始研究的。随后，Dufey(1972) [2]首先发现东道国货币贬值具 有吸引 FDI 的作用。 Aliber 提出了资本化率理论（The Theory of Capitalization Rate），该 理论以垄断优势理论为基础，着重分析了货币这类宏观经济变量对跨国公司直接 投资的影响，以便解释跨国公司对外直接投资的动因，但是由于它基于强货币国家的厂商与弱货币国家的厂商相比在股权资本成本上具有普遍优势的假定，只把 问题限定在国家差别的层面上，而不能解释汇率变动的国家直接投资既流入又流 出的现象。 Cushman（1985，1986）[3]从相对生产成本角度出发，认为汇率的不同引起 相对劳动成本的变化，当流入国货币相对流出国货币贬值时，那么货币流出相同 数量的外资可雇用更多的劳动者和购买更多的资本，从而吸引外资流入。为了检验汇率对 FDI 的影响，他们使用 1963—1978 年的外向 FDI 和 1963-1986 年的内 向 FDI 数据，对目标国英国、法国、德国、加拿大、日本采用面板处理方法，发 现美元贬值与美外向 FDI 呈显著的负相关关系。同时发现汇率波动越大，相对生产成本越大，从而也减少了直接投资。 Krugman(1989)[4]认为只有汇率水平达到了能使企业获得足够的利润，才能诱使该企业去国外投资。从而不稳定的汇率水平“使得企业保持谨慎，不愿意随便改变他们的生产和价格决定，阻碍了直接投资”。 Froot 和 Stein(1991)[5]则通过资本市场不完全假设，从相对财富效应角度 出发，认为是信息不对称使得外部融资成本相对高于内部融资成本，财富的变化往往会转化为对直接投资需求的变化，从而东道国货币贬值能够提高母国相对财 富，降低了母国在东道国投资的货币成本，从而有利于母国在东道国的投资活动。 Goldberg 和 Klein.(1998)[6]发现日本、美国流入东亚各国的直接投资与它们之间的双边汇率存在显著的相关关系。 Xing 和 Wang（2004）[7]在两国竞争同一 FDI 输出国的假设下，从理论上证 明了货币相对 FDI 输出国升值的国家吸收的 FDI 将会减少，而相对贬值的国家吸收的 FDI 将会增加。 国内关于汇率水平变动