2012年中金钢铁行业研究.pptVIP

* * * * * * * * * * * 2011年9月 罗 炜 丁 玥 钢铁行业基本面研究交流Steel Industry * 罗炜，中金公司研究部执行总经理，于2001年加入中金公司，目前负责钢铁、建材、机械等投资品行业研究，并向国内外机构投资者提供研究服务。罗炜先生曾先后参加了2005年宝钢A股增发项目，2006年中国建材H股IPO项目，2007年复星国际H股IPO项目，2008年金钼股份A股、中国南车A+H股IPO项目，2009年中国中冶H股IPO项目，以及2010年中联重科H股IPO项目。 罗炜先生先后就读于西安交通大学和上海交通大学，并获得工商管理博士学位。 钢铁、水泥行业培训 * 丁玥?? 中金公司? 研究部经理 丁玥女士于2009年加入中国国际金融有限公司研究部，主要负责钢铁行业及A股和H股上市公司的基本面分析，并向国内外机构投资者提供研究服务。在此期间，丁玥女士先后参加了2009年中国中冶H股IPO ，2009年攀钢重组、河北钢铁重组和2010年山东钢铁重组等项目。 ? 丁玥女士毕业于复旦大学，获得金融学硕士学位。 钢铁、水泥行业培训 * 炼钢流程图 * 炼钢流程图 * 1 钢铁行业研究思路之周期性 * 世界钢铁需求与GDP增长密切相关 中国钢铁需求与固定资产投资相关性更强 世界钢铁需求与GDP增长 中国钢铁需求与固定资产投资相关性强 钢铁需求与宏观经济紧密相关 * 上海市场钢材价格 月度利润 年度利润 钢材价格及盈利随经济周期波动，且波动幅度大 * 需求供给难以实现长期平衡，产品价格周期性波动 近几个短周期的长度大约在三年左右，2002年后由于中国及新兴经济体的增长进入长的上升周期，08年以后全球经济放缓可能导致短下降周期 短周期 vs. 长周期 钢铁的周期性 * 城镇化：长材 快速增长期 稳定增长期 峰值 拐点 工业化：板带 全球化：板带长材升级 产业发展周期阶段 * 上海现货市场钢材价格 中国钢铁产量 中国钢铁表观消费量 中国钢铁行业的长周期 1993-2001，低速增长阶段，需求和产量CAGR均为8%左右，价格震荡下跌，并于2001年见底 2002-2007年的快速增长阶段，需求和产量CAGR高达15%-20%，价格处于上升通道，尽管2005年下半年经历了一波较大幅度的下跌 自2008年金融危机后，钢价于2009年初见底，伴随经济刺激政策和原料价格逐步上涨。从钢铁需求来看，已经进入低速增长阶段，未来CAGR将维持在5％左右。 * 1993-2001年粗钢表观消费量与固定资产投资实际增速 1993-2001年的低速增长阶段 1993-1996年，为了治理经济过热，政府实行了“双紧”的财政和货币政策，固定资产投资增速逐年回落，钢铁需求随之低迷，甚至在94和95年出现了负增长 1998-2001年，尽管政府开始推行扩张的财政政策，但东南亚金融危机对我国和世界的负面影响没有完全消退，钢铁价格仍然震荡下跌 * 2002年以来，钢铁需求的快速增长主要得益于：1) 城市化进程的迅速推进，平均每年提升1个百分点；2）重工业产业的快速发展。2002-2007年，重工业增加值的年均复合增长率高达28% 其中2005年是上升长周期中的下降短周期。在钢价持续上涨的刺激下，2003年的钢铁行业FAI增速达到89.7%，2004年的新增产能高达9000万吨。新增产能在2005年集中释放，导致严重的供过于求。但很快被出口国内需求以及出口的增长所消化。 城市化率 重工业增加值增长率 2002年以来的快速增长阶段 * 增长空间有限。即使发达国家的人均钢产量峰值612千克/人测算，我国粗钢产量的峰值在8.5亿吨左右，2010年底我国建成产能就达到7.5亿吨。 中国经济面临转型，投资增速、新增钢产能和钢产量增速都进入低速增长时代。 钢铁行业固定资产投资 产能增长 年度粗钢产量增长 2008年金融危机以后——进入低速增长的拐点 * 6个完成工业化国家人均峰值钢产量634kg，2009年中国人均钢产量为468k