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第 卷 第 期 北京工商大学学报(社会科学版) 21 5 Vol.21No.5 年 月 JOURNALOFBEIJINGTECHNOLOGYANDBUSINESSUNIVERSITY (SOCIALSCIENCE) 2006 9 Sep.2006 交易所治理结构比较研究综述 1 2 朱 昱 , 周小和 ( 中国社会科学院 研究生院,北京 ; 1. 100102 2.中国社会科学院 财贸经济研究所,北京 100836) 摘 要:作为交易所两种主要的治理模式,会员制交易所与公司制交易所的本质区别表现为交易所三权(所有权、经营 权和交易权)分配与营利性两方面。这两方面特征的差异导致了会员制与公司制交易所在决策机制、融资渠道、利益冲突、 定价机制、技术、激励机制、创新能力、流动性、自律效率九个方面的差异。经过对会员制与公司制以上九个方面的比较,研 究发现公司制交易所较之会员制交易所在多个方面更加优越,或者更加适合于目前的市场环境。 关键词:交易所;会员制;公司制;治理结构比较 中图分类号: 文献标识码: 文章编号: ( ) F832.5 A 1009-6116200605-17-06 一、交易所治理结构的模式及其基本特点 不是以分红为目的,而是以取得会员资格为目的 根据大陆法系的分类方法,交易所的治理结 (范抒, )。 2003 构可分为两种模式:会员制与公司制。 公司制是指证券(或期货)交易所的治理结构 会员制是指证券(或期货)交易所的治理结构 完全按照公司形式展开。公司制交易所最主要的 围绕会员展开的一种治理模式,会员制交易所提 特征是以营利为目标,追求交易所利润最大化。公 供的产品和服务主要服务于会员。会员一般也仅 司制交易所的股东没有任何限制,可以是市场参 限于交易所的客户(冯巍, )。 与者,也可以是完全与市场没有任何联系的个人 2001 会员制的商业互助组织形式的基本特点是: 或机构(冯巍, )。 2001 ()组织的所有权、控制权与其产品或服务的使用 其基本特点是:()股东大会为最高权力机 1 1 权相联系,交易所为会员利益而运作,只有拥有和 构,由股东大会选举产生的董事会是最高决策机 控制交易所的会员才能利用交易所交易系统进行 构。由股东大会选举产生的监事会对董事会的决 交易(屠光绍, : )。会员制交易所的全部 策进行监督。()交易所如以上市公司的形式组 200030~31 2 财产归全体会员所有、占有、使用和处置,会员采 建,股东所持股份可以随意流通。()以营利为目