市盈率的经济含义教学幻灯片讲义.pptVIP

* * * * * * * * * * 市盈率的经济含义 版本：1.0 日期：2008-10-18 汉得顾问 目录 一、基本概念 二、股价的理论分析 三、市盈率的经济分析 * 一、基本概念 货币的时间价值： 指当前所持有的一定量货币，比未来获得的等量货币具有更高的价值。 三大影响因素： （1）货币可用于投资，获得红利、利息，从而在将来拥有更多的货币量； （2）货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变； （3）未来的预期收入具有不确定性。 * 一、基本概念 利率期限结构 指在在某一时点上，不同期限资金的收益率（Yield）与到期期限（Maturity）之间的关系。利率的期限结构反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向，为投资者从事债券投资和政府有关部门加强债券管理提供可参考的依据 形态：上翘型、平坦型、下垂型 理论解释： （1）无偏预期 （2）流动性偏好 （3）市场分割 * 一、基本概念 资本结构:指企业各种资本的价值构成及其比例。 狭义的资本结构:是指企业个中长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。 股权成本（股票的预期收益）计量：CAPM APT等 基本原理：无风险利率+风险补偿 债券成本计量：债券利率 * 目录 一、基本概念 二、股价的理论分析 三、市盈率的经济分析 * 二、股价的理论分析 股息贴现模型（Dividend Discount Model，DDM) 零增长模型(Zero Growth Model) 公式1中： V—股票的内在价值；—在未来时期以现金形式表示的每股股利；k—在一定风险程度下现金流的合适的贴现率。根据零增长这个假定，我们用 来改换方程(1)中的 ： 　　　　 因为k＞0，按照数学中无穷级数的性质，并代入公式，得出零增长模型公式： 　　　 说明事项： （1）一般不用于分析普通股，而是优先股 （2）真实市场的K是随时变化的（利率的期限结构），此处为方便，假设为未来收益率的平均 * D0 二、股价的理论分析 戈登股利增长模型： 又称为“股利贴息不变增长模型”，通过计算公司预期未来支付给股东的股利现值，来确定股票的内在价值，它相当于未来股利的永续流入。 假设：不变的增长率；不变的留存收益率 本质：用投资者的必要收益率折现股票的现金红利，以计算股票理论价格。 公式： 运用高数无穷级数的的性质，如果k＞g，可知： 经过变换，可得： 意义：对于稳定增长的公司来说，投资收益由两部分组成：红利收益率和增长率 多元增长模型 核心：分段分析 * 二、股价的理论分析 股价模型变换 +未来增长机会的净现值 注：未来增长机会的收益率要高于k，即使高于资本成本，若低于k，也意味着没有使得股东效益最大化的目标。 市盈率影响因素（公式角度）： K；未来增长机会 * 目录 一、基本概念 二、股价的理论分析 三、市盈率的经济分析 * 三、市盈率的经济分析 市盈率的应用 （1）股票初始定价： P=市盈率 X EPS 实际定价过程：模型的附属性 （2）投资回收期 （3）价值投资判断指标 例子： 个股具有较高市盈率（同比OR行业纵向比较），意味着： 市场预测未来的盈利增长速度快。 该企业一向获得可观盈利，但在前一个年度出现一次过的特殊支出，降低了盈利。 出现，泡沫该股被追捧。 该企业有特殊的优势，保证能在低风险情况下持久盈利。 市场上可选择的股票有限，在供求定律下，股价将上升。这令跨时间的市盈率比较变得意义不大。 * 一般来说，市盈率水平为： 0-13：即价值被低估 14-20：即正常水平 21-28：即价值被高估 28+：反映股市出现投机性泡沫 三、市盈率的经济分析 市盈率与市净率： 市净率：市净率PB=净资产收益率ROE×市盈率PE 关于判断使用哪个指标是否估值合理的争议： 与历史市盈率和历史市净率对比，市盈率与市净率的回归差异 影响因素：净资产估值，会计制度 股票估值判断的其他途径： 有第三方审计的财务报表 管理层是否增发？ 市场消息 行业整体 外部环境 等等~~~~~~ * 中国市场的特点： 第三方中介的信用问题 如不负责任以及托市的股评专家 特别提醒：不要相信技术分析（见光死） END * Thanks a lot! Q Q U E S T I O N S A N S W E R S A * * * * * * * * * * * * * * * * * *