[经济学]第三章 债券市场必威体育精装版.ppt

第三章 债券市场 南京大学金融与保险学系 于润 债券和债券市场的定义 中期债券一般在1年以上10年以内，长期债券期限在10年以上，大多长期债券的期限为10年到30年。债券利息一般每半年（6个月）或1年支付一次。 债券融资与信贷融资的区别 资金的供给者不同。信贷融资的提供者主要是商业银行。债券融资渠道很多，可通过资本市场的投资者，如个人、公司与金融机构、政府部门等。 融资成本不同。债券融资，国债资信最高利率最低，公司债券根据风险溢价利率由低到高；与信贷利率相比，同期国债利率低于信贷利率；高信用级别的公司债券也略低于同期信贷利率；而较高风险的中小型公司债券利率会高于同期信贷利率；此外，可转换债券利率较低。 信贷融资比债券融资迅速方便。债券融资的审批程序较为繁琐，发债前期费用较高；而申请信贷可由借贷双方直接协商而定，占用时间较少，手续相对简便得多。 债券融资与信贷融资的区别 在融资的期限结构和融资数量上的差别。银行融资多为中短期资金，当公司财务状况不佳时很难得到贷款。而债券融资多以中长期资金为主。公司通过债券融资筹集的资金通常要比通过银行融资更加稳定，融资期限更长。 对资金使用的限制不同。政府或公司通过发行债券筹集的资金可以自由使用，不受债权人限制，而信贷融资通常有许多限制性条款，如限制资金的使用范围、限制借入其他债务、要求保持一定的流动比率和资产负债率等。 在抵押担保条件上也有一些差别。一般来说，政府债券和信用良好的公司债券大多没有担保，而信贷融资大都需要资产担保，或者由第三方担保。 债券和债券市场的定义 本章介绍美国的债券市场和我国的债券市场 将美国的债券市场分为三部分介绍： 中长期国债市场 市政债券市场 公司债券市场 本息分离国债的推出有利于改善短期国债匮乏的状况，使市场的供需达到平衡。 本息分离国债的出现丰富了投资工具和品种，实现国债期限多样化 另外，还有利于较快扩大国债市场的规模，增加交易品种，增强流动性。 普通债务债券 普通债务债券既没有具体的资产也没有一系列特定的收入作为其本金和利息偿还的担保物。 由于政府发行债券时需要得到税收部门的偿还承诺，因此发行新的普通债务债券时一般应得到当地纳税人的批准。 或许正是因为这样的要求，以及纳税人不愿意自己的负担增加，才使得已发行的市政债券中普通债务债券只占一小部分。 收入债券 如果项目所带来的收入不足以偿还事先承诺的利息和到期的本金，那么也不可以使用税收收入来进行偿还。 相反，此时的收入债券将出现违约，债券持有者将无法得到偿付。因此，收入债券的风险一般要大于普通债务债券的风险。 公司债券的类型及特点 定期债券（term bonds） 系列债券（serial bonds）。发行系列债券是因为许多发行者都希望能够避开“限期日危机”，他们都不愿意像定期债券那样，在将来某一特定时间内偿还大笔的本金，而希望将本金的支付分散在一段期限内，尤其是当公司的收益非常不稳定时。 公司债券的类型及特点 抵押债券（mortgage bonds）相当于担保债券，如果抵押债券的发行者违约，那么债券持有者为了获得债券的偿还就可以依法对抵押物行使所有权。由于抵押债券有发行公司的具体资产作为担保，因此其投资风险要低于无担保的债券。 设备信托凭证是抵押债券的一种形式，抵押品是飞机或机械设备等有形的动产。 公司债券的类型及特点 附属信用债券（subordinated debenture）也是无担保债券，且其权益排在抵押债券和普通信用债券之后。发行公司破产时，只有当所有非附属信用债券得到全额偿付后，附属信用债券的持有者才能收到一笔现款。 因此，附属信用债券是风险最大的一种债券，同时其收益一般也要高于其它非附属债券。由于其信用级别在投资级别之下，因此附属信用债券一般被称为高收益债券或垃圾债券。 可转换债券 这样，这种转换对债券持有者来说是一种具有吸引力的选择权。 因此，可转换债券是一种兼具债券和股权特征的混合证券。他们赋予了其持有者一种投资机会（一种选择权），这种投资机会是不可转换债券的持有者享受不到的。正因为如此，可转换债券的收益要低于不可转换债券的收益（一般要低2-5个百分点）。 可转换债券的价值 而可转换债券的价值会随着公司资产价值的增加而增加。当公司资产价值较低时，两类债券的表现差不多，只不过可转换债券的交易价值稍高于不可转换债券的交易价值 可是当发行公司的价值较高时，可转换债券的表现更接近于股票，其售价要稍高于转换价值，当公司的资产价值居中时，可转换债券的交易就像一种既类似于债券又类似于股票的混合证券。 认股权证 相反，他可以在持有此债券的同时，按认股权证所规定的价格购买到股票。当股票的市场价值比通过认股权证购买股票时的价格还要高时，债券持有者就会行使其认股权。 此外，债券的持有者可以在保留基