[财务管理]4 筹资管理下.ppt

（二）考虑资金时间价值的计算 考虑资金时间价值时，资本成本是指企业接受不同来源的资本净额与预计的未来现金流出量的现值相等时的折现率。这里的资本净额指企业收到的全部资本扣除各种筹资费用后的剩余部分；未来现金流出量指公司未来各年支付的各种利息、股利和本金等。 资本成本的计算公式为：  式中：CFn——第n期支付的资金使用费 k——资本成本 P——企业筹资获得的资本总额 f——筹资费用与筹资总额的比率，即筹资费率 考虑资金时间价值的影响。以上计算没有考虑资金时间价值的影响，如果考虑，则长期借款的资本成本是使下式成立的K（内含报酬率）： 式中：P0——长期借款本金，即债务的现值 f——筹资费用与筹资总额的比率，即筹资费率 It——第t年末支付的利息 n——借款期限，通常以年表示 k——长期借款资本成本 T——企业所得税率 例：某企业向银行申请5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本。假定筹资费率为0.2%，企业所得税率为25%。分别就不考虑资金时间价值影响和考虑资金时间价值两种情况，计算该筹资方式的资本成本。 固定成本----在相关范围内，成本总额不随业务量发生变化的成本 。 具体包括：制造费用中车间厂房、设备的租赁费、保险费、直线法计提的折旧，不随产量变动的办公费、旅差费、劳保费、车间管理人员工资；管理费用中企业管理人员的工资、办公费等；销售费用中不受销售量影响的广告费、销售人员的工资、折旧费、差旅费、租赁费和保险费等。 单位固定成本有什么特点？ 评价 优点： 通俗易懂，计算过程也不复杂， 缺点：所拟订的方案数量有限，可能把最优方案漏掉。 没有具体测算财务风险的大小 适用范围： 一般这种方法适用于资本规模较小、资本结构较简单的非股份制企业。 评价 优点：计算过程简单，易于理解 缺点：没有考虑资本结构对风险的影响 适用范围： 一般这种方法适用于资本规模不大，资本结构不太复杂的股份制公司 评价 优点：充分考虑了公司的财务风险和资金成本等因素的影响 缺点：测算原理及测算过程较为复杂 适用范围： 通常用于资本规模较大的上市公司。 实践中调整资本结构的方法 （一）存量调整 存量调整指在不改变现有资产规模的基础上，根据目标资本结构要求，对现有资本结构进行调整。存量调整的方法有：债转股、股转债；增发新股偿还债务；调整现有负债结构，如与债权人协商将长、短期负债转换；调整权益资本结构，如以资本公积转增股本。 （二）增量调整 增量调整指通过追加筹资量，以增加总资产的方式来调整资本结构。其主要途径是从外部取得增量资本，如发行新债、举借新贷款、进行融资租赁、发行新股票等。 （三）减量调整 减量调整指通过以减少总资产的方式来调整资本结构。其主要途径包括：提前归还借款、收回发行在外的可提前收回债券、股票回购减少公司股本、进行企业分立等。 四、联合杠杆 前面已经介绍，经营杠杆是通过扩大销售量或销售额来影响息税前盈余；而财务杠杆是通过扩大息税前盈余来影响每股盈余。如果两种杠杆共同起作用，那么销售量或销售额稍有变动就会使每股盈余产生较大的变动，企业的风险也就会更高。通常将这两种杠杆的连锁作用称为联合杠杆作用。 联合杠杆作用的大小用联合杠杆系数来表示，反映每股盈余的变动率相对于销售量或销售额变动率的倍数，其计算公式为： 其中： —联合杠杆系数 —普通股每股盈余变动额 —变动前普通股每股盈余 —销售量变动数 —变动前的销售量 —销售额的变动数 —变动前的销售额 事实上 式是经营杠杆系数与财务杠杆系数相乘的结果： 其中： —联合杠杆系数 —产品的销售单价 —产品的单位变动成本 —产品的销售量 —固定成本 —借款利息 在企业不发行优先股的情况下,上述公式通过推导可以变为： 思考:当企业同时发行优先股和负债筹资时,联合杠杆系数公式是什么? 【例题8 】例如某企业2003年的有关资料如表： 项目 金