中国宽松货币政策的影响.docVIP

1 文献综述 1.1 国外研究状况 1.1.1货币政策工具及传导机制的研究 多恩布什在1976年分析了货币政策的汇率传导途径。伯南克和布南德尔在1992年分析了美国的利率变化情况发现了名义利率是经济变量真实情况的反应，所以利率传导途径可以实现其目标。另外，托宾的Q理论，莫迪利亚尼的生命周期理论从两个角度分析了货币政策的资产价格传到途径。 1.1.2 货币政策目标的研究 在货币政策目标方面，Marshall在1887年提出了通货膨胀的目标的想法，构建了一种货币政策体系让每单位的货币购买力接近某个绝对比，而且二战后很多发达国家相继使用这一政策目标。Goodhart在1993年提出通货膨胀目标应该包含资产价格在内，物价指数中含有资产价格有利于购买力的巩固，服务流的贴现值来表示资产价格。在货币中介目标方面，影响最大的泰勒认为中央银行应该根据通货膨胀和经济增长来调整利率水平，从而实现稳定经济增长，即所谓的采取利率规则。麦克德勒斯和韦伯于1995年研究货币政策有效性，得出货币供给长期中与经济水平和产量有显著的关联。泰勒在1998年通过研究表明经济增长是因为货币增长,弗里德曼和施瓦茨研究了货币总量短期内与产量和价格之间的相关性。 1.1.3 凯恩斯学派的观点 凯恩斯学派认为相机抉择的货币政策存在着时滞，但它可以系统地影响产出等实际经济变量，货币政策是有效的。凯恩斯学派认为，私有经济不具有自动稳定器的功能 ，反而市场经济中需求扰动会被不确定因素所引起。以相机抉择的货币政策规范倡导者的角度来看，在短期内货币政策本身就有一种能动性的经济稳定作用，货币当局拥有较大的权力，它能够根据自己的主观判断进行取舍，利用逆经济风向行事的反经济周期行动来缓和波动，使顺利经济运行。由于他们断言货币政策的传导过程是间接的，而财政政策是直接的，因此他们认为货币政策收效比较慢，而财政政策收效比较快。 1.1.4 货币主义学派的观点 货币学派认为经济本身存在自动稳定调节功能，在中央银未能实施意在稳定经济的政策行动状况下，经济可以自动达到自然失业率的产出水平。理论上，经济能显示出一种固有的自我调节机制，随着时间推移，紧缩和通货膨胀缺口能自发地消除，这一理论源于工资和价格水平具有弹性。在时间充分和劳动力市场完全竞争的情况下，紧缩缺口会自动消失。类似过程也可以使通货膨胀缺口在不借助于货币政策和财政政策的情况下自动消失。因此，他们主张放弃相机抉择的货币政策，而采用“单一规则”的货币政策。 1.2 国内研究状况 1.2.1 货币政策工具及传导机制的研究 国内对量化宽松的货币政策概念及本质和日本当年货币政策的经验进行了分析。周素彦在2005年评论了20世纪西方的不同时期的货币政策理论发展情况，包括对货币政策的理论研究及实施效果的评价。王继祖则在2002年在分析美国货币政策目标的演变和货币政策工具调整的基础上发现美国经济对世界经济产生了巨大的影响。在货币传导机制方面，任啸通过研究西方货币政策传导机制理论提出了针对我国货币政策传导机制改进有益的政策建议。戚自科于2004年也研究了货币政策传导机制方，验证中央银行的货币政策中信贷和货币两种途径可以对实体经济发挥作用。 1.2.2 货币政策目标的研究 在货币政策中介目标方面，史永东在和丁文丽分别在1999年，2004年利用实证分析检验并研究了货币政策中介目标的适用性。谢平和罗雄在2002年校验了我国货币政策的适用性，表明我国货币政策水平能够用“泰勒规则”来检查，我国货币政策的松紧程度可以用此来监督。赵家敏和王祺在2004年研究了美联储的货币政策中介目标表明所有中介目标中最合适的是利率。刘志明则认为货币供给量虽然有变化但是也可以作为现阶段的货币政策中介目标，条件是目标动态化。在货币有效性方面，宋玉华分析了美国20世纪90年代以来的货币政策，发现货币政策的实施能作用于美国经济模式的改善，促进新经济的产生。 2 宽松货币政策 2.1 公开市场业务 2.1.1 国债的发行情况 国债作为政府公开市场业务的操刀工具，已经对我们的经济生活产生了巨大影响。2006年国债余额限额35380．69亿元，2007年初审议国债余额限额37865．53亿元。2007年国债余额里面的限额由计划的37865．53亿元增加到53365．53亿元，2008年受金融危机影响总发行量为8615亿元，2009年16229.2亿元，2010年国债计划发行量为17900.00亿元，实际发行量为17881.19亿元，2011年发行量为15397.91亿元，从中可看出2007到2008年国债发行骤然减少，经济实现软着陆，成功地实现了经济的复苏，2010道2011年国债温和地减少。 2.1.2 票据的发行情况 国债发行量下降同时央行也明显减少了票据的发行量，截至2