第二讲 利率决定与利率结构[一].pptVIP

所以，我们不能用流动性陷阱来附会我国货币政策效果的不佳。 2004年五月份我国央行票据发行的流标表明我国也初步形成了流动性陷阱。 问题9： 货币供给增加，利率一定会下降吗，为什么？ 9）弗里德曼“三效应”学说：弗里德曼承认，流动性偏好和可贷资金理论关于货币供给增加、利率下降结论是合理的，但是，考虑到收入效应和价格效应，下降的利率还有回升的可能。 如下图所示，货币供给增加，利率由i1下降至i2，随着收入由Y1上升至Y2，货币需求由L（Y1）上升至L（Y2），利率有可能回升到i3，但随着物价上涨，实际货币供给M/P减少，使得M2下降至M1,利率进一步上升至i5，这就表明货币供给增加，到底使利率上升还是下降，取决于流动性效应、收入效应和价格效应的力度对比。 10）信贷配给理论：经验证明实际利率往往低于货币供求和资金供求的均衡点。这是因为借贷市场上普遍存在信息不对称和道德风险所致。 和 分别为企业和银行的期望利润；S（r）和D（R）分别为资金供给和资金需求，因为企业对比银行更了解每个项目的利润回报，所以它们总是在比银行利润更大的位置上做出选择。 在每个可能的利率位置上，企业选择的项目可以使其得到比银行更多的利润 在企业利润期望与银行利润期望一致时，信贷资金需求大于信贷资金供给；而在信贷资金供给与信贷资金需求一致时，银行利润期望将大于企业利润期望。 问题10： 我国历史上的利率决定理论与我国目前利率决定的实际和理论有何不同？ 历史上我们曾经将利率说成是剩余价值的转换形态，所以排斥、否定乃至取消利率，现在我们的利率仍主要为国家决定，各种利率波动的幅度拉开了，但是，理论确定的各种因素还不能充分影响利率水平。 一旦我们放开利率，这些理论分析影响的将充分显示出来，但是，我们必须在理顺决定货币供求的各种变量的基础上，才能放开利率，否则，利率的无序 变动将会对经济产生不良影响。然而，不放开利率则不足以理顺决定货币供求的各种变量。 问题11： 格林斯潘的利率调控与我国的利率调控有什么主要不同？ 格林斯潘的利率调控主要通过国债买卖，我国利率调控主要通过行政命令。行政命令的利率调控不反映货币市场的供求，缺乏必要的弹性，不能有效地调节货币的供求。 问题12： 决定利率风险结构的主要变量是什么？ 二、利率结构理论 1、利率风险结构的定义：是指相同期限债券的不同利率之间的关系，反映债券承担风险的大小对其收益率的影响。决定风险结构的因素有： 1）违约风险：债券发行人有可能不能支付利息或在到期时不能清偿面值的风险，就是违约风险，它会影响债券的利率。国债几乎没有违约风险，所以被称为无违约风险债券。 2）流动性：就是可以迅速转换成现金而不使持有人发生损失的能力，资产的流动性越大，价格越高，利率越低。 3）税收因素：债券持有人真正关心的是税后的实际利率，税率越高的债券，其税前利率也就应该越高。 （2）影响均衡利率变化的因素： 导致债券需求曲线移动的因素有： 财富和债务相对其它资产的流动性增加，债券需求增加，也就是资金供给增加。 预期利率、预期通胀和债务相对其它资产风险增加，债券需求减少，也就是资金供给减少。 投资收益、预期通货膨胀和政府赤字 增加致使债券供给增加，也就是资金需求增加。 资金供求变动对利率的影响 家庭储蓄增加：公众增加对债券购买，资金的供给增加，利率下降。 银行提高贷款条件：公众债券购买减少，资金供给减少，利率上升。 消费者信心提高：增加贷款和投资，对资金需求增加。 国会消除预算赤字：政府支出减少，对资金需求减少。 股市暴跌：损害公众的信心，公众减少贷款购买股票，资金需求减少。 问题5： 通货膨胀预期会造成利率上升吗，为什么？ （3）通货膨胀预期的变动： －－费雪效应 通货膨胀预期致使债券的价格下降，利率上升，因为借债可以少还，所以，债券供给增加，而债券需求减少。 问题6： 为什么凯恩斯的理论只强调现金与国债之间的转换，而不提其他金融资产？ 6）凯恩斯的利率决定理论：三十年代世界性经济危机证明，利率自动调节并不能实现经济运行的均衡，从而使得利息理论由节欲或期待的报酬演变成放弃流动性偏好的报酬，这就奠定了凯恩斯利息理论的基础。 凯恩斯认为利率是纯粹的货币现象，因为货币最富有流动性，它可以在任何时候转化为任何资产，利息就是在一定时期内放弃流动性的报酬，利率因此为货币供给和货币需求所决定。 凯恩斯假定人们可贮藏财富的资产主要有货币和债券两种。因此，经济中