[2017行业深度分析报告]国债期货篇：流动性难言宽松，收益率仍有上行压力.pdfVIP

作者简介 唐广华 先生： （执业编号：F3010997），江西财经大学金融学硕士，中金所国债期货资格讲师，拥有5年国债期货从业经 验，曾赴德国参加中国期货业协会与欧洲期货交易所组织的 《利率衍生品高阶培训班》，多次参与第一财经 《期货周刊》节目录制发布观点并在期货日报、文华财经等主流媒体上发表多篇文章。目前主要负责国债期 货基本面与策略研究。 四季度国债期货策略展望 ——国债收益率仍有上行压力  核心观点  主要驱动因素：四季度经济数据将有所回落，但完成全年目标压力不大，物价维持低位，汇率 保持稳定，美联储开始缩表且12月加息概率较大，尽管中国央行启动定向降准，但并不改变稳 健货币政策的总体取向，低增速的M2将成为常态，市场流动性难言转向宽松，国债收益率仍有 上行压力，预计十年期国债收益率上限为3.7%左右，操作上建议关注逢低买入、期现和跨品种 套利投资机会。  基本面：固定资产投资、消费数据有所回落，不过进出口数据具有较强韧性，全年实现6.5% 左右的经济增长目标压力不大。受翘尾因素影响，预计四季度物价将维持低位，人民币兑一 揽子汇率将保持稳定。  资金面：美联储已经开始缩表，12月份加息概率较大，全球货币宽松政策面临退出。尽管中 国央行启动定向降准，但主要是为扶持小微企业的调结构政策，并不改变当前央行稳健货币 政策的总体取向，金融业加强监管、持续去杠杆的总方针也不会动摇，低增速的M2将成为常 态，市场流动性仍难言转向宽松。  供需面：四季度利率债发行将继续维持高位，随着债务违约事件不断出现和融资成本的上升， 信用债融资或维持低位，配置上，银行和基金仍将是主力军。 报告目录 第一章 前三季度国债期货市场回顾 第二章 基本面：经济数据回落，物价维持低位 第三章 政策面：货币政策稳健，金融监管持续 第四章 债市供需：利率债发行高位，企业债融资下降 第五章 总结与策略：关注期现和跨品种套利机会 前三季度回顾：国债期货价格快速走低，进入区间震荡 103 3.9 10年期国债期货价格 5年期国债期货价格 10年期国债收益率（右） 5年期国债收益率（右） 102 3.7 101 3.5 100 3.3 99 98