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第13章 证券投资基金 第一节 投资基金的基础 第二节 开放式基金 第三节 封闭式基金 第四节 指数基金 第五节 股指期货在基金管理中的应用 二、指数基金的特点 指数基金最突出的特点就是费用低廉和延迟纳税。具体来说，指数基金的特点主要表现在以下几个方面： 费用低廉这是指数基金最突出的优势。费用主要包括管理费用、交易成本和销售费用三个方面。 分散和防范风险也是一个重要的方面。 延迟纳税。由于指数基金所持有的股票换手率很低，则每年所交纳的资本利得税很少。 监控较少。由于运作指数基金不用进行主动的投资决策，所以基金管理人基本上不需要对基金的表现进行监控。 * * 投资基金在西方国家早已成为一种重要的融、投资手段，并在当代得到了进一步发展。在我国，随着改革中金融市场的发展，也在80 年代末出现了投资基金形式，并从90 年代以后得到了较快的发展。本章的目的即系统性的介绍投资基金的含义、分类，以及一些重要类型的投资基金在实务中的定价、费率等方法。 一、投资基金 纵观20 世纪下半叶世界主要发达国家金融业的发展，历史较短的证券投资基金业发展持续、快速，已经与传统的银行业、保险业并肩，形成三足鼎立的金融格局。本节内容旨在介绍投资基金的基本概念、基本分类以及不同国家和地区的称谓。 投资基金的定义：投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具具投资，以获得投资收益和资本增值。 投资基金既是一种组合资产和投资工具，也是一种金融中介机构和金融制度。 一、投资基金 （续） 投资基金的分类：投资基金的分类方法有很多，按照不同依据划分的基金种类之间有的毫不相关，也有的相互交融： （一）按基金单位可否增加或赎回划分。按此标准，投资基金可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金成立之后，投资者可以随时申购或者赎回基金单位，但封闭式基金则不行。 （二）按组织形态划分。按组织形态不同，投资基金可以分为公司型投资基金和契约型投资基金。公司型基金，又叫做共同基金，是具有共同投资目标的投资者，依据公司法组成以盈利为目的、投资于特定对象（如有价证券、货币）的股份制投资公司。所谓契约型基金，是基于一定的信托契约而成立的基金，一般由基金管理公司（委托人）、基金保管机构（受托人）和投资者（受益人）三方通过信托投资契约而建立。 （三）按投资风险与收益不同划分。按此标准，投资基金可分为成长型投资基金、收入型投资基金和平衡性投资基金。成长型基金是把资 一、投资基金 （续） 本的长期成长作为其投资目的的投资基金；收入型投资基金的目标是给投资者带来较高水平的当期收入；平衡型投资基金得目标是能够确保投资者的投资本金支付当期收入、资本与收入的长期成长。 （四）按募集方式划分。按照募集方式的不同，投资基金可以划分为公募投资基金和私募投资基金。公募投资基金是指公开募集的投资基金。私募投资基金是指通过非公开方式，面向少数个人或机构投资者募集资金而设立的投资基金。在国外，私募基金早已成为市场中流砥柱，在国内， “私募基金”或“地下基金”还没有取得合法地位。 （五）按投资对象划分。根据投资对象的不同，投资基金还可以划分为股票投资基金、产业投资基金、债券投资基金、期权投资基金、指数投资基金和认股权证投资基金。这些信息都会在基金公司提供的基金概况中详细说明。 投资基金的称谓： （一）“单位信托”是英国基金的重要形态，它是契约型开放式基金。此外，英国还存在“投资信托（公司型封闭式基金）”和“开放式投资公司（公司型开发式基金）”。 （二）美国的基金业统称为投资公司或共同基金。投资公司是从公 司型、契约型的角度对基金形态加以规范。共同基金分为开放式基金和封闭式基金，而开放式基金在美国基金业中处于支配性地位，因此人们通常以共同基金统称美国的证券投资基金业。 一、投资基金 （续） 二、投资基金的优势 （一）作为一种流动性很强的投资工具，投资基金具有独特的优势 投资基金具有专业化的管理 多元化的资产分布，风险相对分散 证券投资基金具有规模经济的优势 流动性好 二、投资基金的优势 （续） （二）基于资产定价模型的基金优势分析 ——关于投资基金是否比普通投资者更具有优势的问题本质是基金绩效评估问题，而在金融学中，评价的指标体系包括收益率指标、风险指标、夏普指标、差别收益率指标、特雷诺指标、詹森指标等（后将详述）。 ——本节结合前面介绍过的基础定价模型，介绍一些经典文献中涉及的基金绩效评估模型： Fama（1972）提出的基于CAPM模型分析影响总体业绩诸多因素的细分方法。 证券投资基金绩