企业优化资本结构问题探究——以家电行业上市公司为例.doc

企业优化资本结构问题研究——以家电行业上市公司为例 1、相关定义 1.1、利益相关者的定义 20世纪90年代是利益相关者理论发展最为迅速的时期,许多学者从不同的角度分别给 出了各自关于企业利益相关者的定义(附录1为利益相关者的27种代表性定义)。Mitchell et al.(1997)将利益相关者的27 种定义归纳为三种口径:窄口径、宽口径、中间口径。 窄口径从企业生存所必需的角度来定义利益相关者;宽口径的定义认为凡是能影响企业活 动或被企业活动所影响的人或团体都是利益相关者,包括股东、债权人、雇员、供应商、 消费者、政府部门、相关的社会组织和社会团体、周边的社会公众等;中间口径介于二者 之间。 Blair 把利益相关者定义为:”所有那些向企业贡献了专用性资产,以及作为既成结果 己经处于风险投资状况的人或集团”(Blair,1995)。Blair 认为继续以公司股票价格来衡 量公司创造财富,不仅短视,而且还会破坏企业的生产力。那么以何种方式来组织企业呢? 他认为做了企业专用性资产投资的参与者与企业存在着利害关系并承受着一定的风险,此 时他们也相当于股东,应在企业内被赋予公平的权益。因为利益相关者专用性资产的存在, 利益相关者也就可以根据其资产的多少和它们所承担的风险来获得企业对其利益的保护。 11 在所有关于利益相关者的定义中,Freeman 的观点最有代表性。事实上, Freeman(Freeman,1984)的”战略管理:一种利益相关者的方法”一书的出版被认为是利 益相关者理论正式形成的标志。Freeman 认为,”利益相关者是能够影响一个组织目标的实 现,或者受到一个组织实现其目标过程影响的所有个体和群体”(Freeman,1984),并基 于企业利益相关者之间的复杂关系来研究企业的战略管理问题。Freeman 不仅将影响企业 目标达成的个体和群体视为利益相关者,同时也将受企业目标达成过程中所采取的行动影 响的个体和群体看作利益相关者,并正式将当地社区、政府部门、环境保护主义者等实体 纳入利益相关者管理的研究范畴,大大扩展了利益相关者的内涵。同时,Freeman 还从所 有权(ownership)、经济依赖性(economic dependence)和社会利益(social interest)三 个不同的角度对利益相关者进行分类,这一研究方法也为利益相关者理论的发展做出了开 创性的贡献。Freeman 的观点与当时西方国家正在兴起的企业社会责任(CSR: corporate social responsibility)的观点不谋而合,于是 Freeman 给出的利益相关者的定义也成为 后来研究者引用频率最高的一种定义。 在利益相关者的定义中,国内学者陈宏辉(2003)将”影响企业活动或受到企业活动 影响的个体、群体”、”与企业有关系的人”看成是从关联性角度来定义的,将”在企业中 进行了一定专用性资产投资的人”看成是从投资专用性角度来定义的,于是他结合关联性 和投资专用性两个角度来界定企业的利益相关者,给出的利益相关者的定义是:利益相关 者是指那些在企业中进行了一定的专用性投资,并承担了一定的风险的个体和群体,其活 动能够影响该企业目标的实现,或者受到该企业实现其目标过程的影响。这一定义的关键 点在于以下三个方面:第一,一个企业的利益相关者必须对该企业进行了专用性投资,没 有进行专用性投资的个体和群体是不能被称为该企业的利益相关者的。一般来说,媒体、 竞争对手由于不会在某一特定的企业中进行专用性投资,也就不是企业的利益相关者了; 而许多所谓的非社会性群体,如自然环境、人类的后代、非人物种等更不可能做出专用性 投资,也就不可能成为企业的利益相关者。第二,一个企业的利益相关者应该承担该企业 的一定的经营风险。一般来说,这种风险的大小是与该利益相关者在该企业中投资专用性 程度的高低密切相关的,投资专用性程度越高,所谓的”套牢效应”(hold-up effect)越 大,风险也就越大;投资专用性程度越低,越容易从该企业中退出,风险也就越小。第三, 秉承 Freeman 的经典定义(Freeman,1984),一个企业的利益相关者必须与企业活动有关 联,这种关系既可能是主动的,也可能是被动的。 12 1.2、主要研究变量定义 4.3.1 本文采用的多元化程度度量方法4.3.1 本文采用的多元化程度度量方法 多元化经营程度度量 通过前面多元化经营的含义和分类的阐述,可以看出,要科学、全面、完整地 分析企业多元化经营的特征和规律,应当考虑以下三个方面:一是企业多元化经营 从事业务所跨的行业数目;二是多元化经营程度指标要与各个产品收入值的分配比 重相关。三是多元化指标应能够反映不同业务产品之间的差异性,业务产品之间的 差异越大,