上市公司高管薪酬激励导向及影响激励实证探究.doc

上市公司高管薪酬激励导向及影响激励实证探究摘要：薪酬契约激励导向是公司薪酬体系设计的总体原则，是公司文化、经营理念在薪酬体系上的反应，引导管理层行为。本文研究发现，上市公司薪酬具有显著福利导向性；对于国有性质上市公司，高管短期显性固定薪酬、风险收益、行业属性对公司绩效影响显著；对于非国有性质上市公司不具有显著性。 关键词：薪酬激励 激励导向 高管薪酬 作为人力资源管理体系的重要组成部分，薪酬管理是企业高层管理者及员工最为关注的问题，直接关系到企业人力资源管理的成效，也对企业的整体绩效产生影响。目前从注重资源配置的效率导向和公平的福利导向角度出发研究薪酬导向问题的国内外文献较少，多数文献都集中在效益导向方面。 一、文献综述 （一）国外文献 Masson（1971）利用两阶段回归法对了航空、化学、电子行业中39家公司的薪酬数据进行实证研究，研究结果表明对有较高的薪酬绩效的企业，其未来绩效会更好。Abowd（1990）利用l981年至1986年600家企业中25000名高管的数据，通过分析上一年的薪酬绩效敏感度与下一年的公司绩效之间的关系发现基于股票价格绩效的奖励与公司市场价值具有显著相关关系。Murphy（1985）选取1964年至1981年美国73家大公司高管人员为样本数据分析了高管薪酬与股东收益之间的关系，发现管理者薪酬与公司营业收入正相关。1990年Jensen和Murphy基于1974年至1986年1049家公司和1980年至1994年426家公司的统计数据，利用OLS回归和2SLs回归方法进行实证研究，研究结果表明期权激励效果强于工资和奖金。Hall and Liebman（1998）、Hamid Mehran（1995）研究决定高管薪酬的因素，发现高管薪酬与企业绩效之间存在一定的联系。Kaplan（1994）通过研究日本大公司高管薪酬与企业绩效之间的关系发现高管薪酬与企业收入、股票回报率相关、且在一定程度上与销售绩效衡量指标相关。Rosen（1982）、 Barro（1990）等研究发现经理报酬和企业规模之间存在显著的正相关关系。 （二）国内文献 国内学者黄建山（2010）认为上市公司应从“绩效导向（注重利润结果）理念”向“效率导向（注重资源配置过程）理念”转变，并提出进一步提升我国上市公司效率的政策建议。魏刚（2000）从效益导向对上市公司高层管理者的激励状况、高管激励与企业业绩之间的敏感性、高管报酬与企业规模的相关性进行研究，结果表明我国上市公司高管薪酬与企业绩效不相关，其报酬水平与所持股份存在负相关，并受所处行业景气度的影响。李增泉（2000）以总经理、董事长的持股比例、年度薪酬为研究对象，也得出了类似的结论，但他的研究结果同时表明高管薪酬与公司所在地区有密切关系。张立辉等（2005）采用独立性检验的方法分析高管薪酬与绩效之间的关系，结果表明二者之间不具有相关性。谌新民等（2003）研究也得出了高管人员年度报酬与企业绩效不相关的结论。 二、研究设计 （一）研究假设 本文提出如下假设： 假设1：公司管理层薪酬总量与公司战略性投资、不同层次高管人员薪酬水平差异化程度、公司主营业务增长率、公司年度新增投资增长率、加权净资产收益率、公司所在地区人均GDP、同一层次高管薪酬差距呈显著正相关关系 假设2：公司经营绩效与短期显性固定薪酬、短期显性变动薪酬、短期隐性薪酬（在职消费）、长期激励性报酬、风险收益呈显著相关关系 假设3：公司经营绩效受公司规模、行业属性、上市年限、所有制性质五因素影响，与五因素呈显著相关关系 （二）样本选取和数据来源 为保证研究样本中薪酬涵盖范围具有一定宽度，本文选取截止2009年已实施股权激励的上市公司为研究对象，选用各公司2009年年末的截面数据对薪酬结构与企业绩效进行实证研究。为了保证样本数据的有效性、消除异常样本对研究结论的影响，剔除了样本中只有董事或监事一人持股的公司、以及信息不完全和金融类上市公司。最后得到7个行业中的34家上市公司为有效样本，有效样本数量及行业分布如表（1）。样本数据来自于中国证监会网站和上市公司年报。 （三）变量定义 薪酬契约激励导向是公司薪酬体系设计的总体原则，是公司文化、经营理念在薪酬体系上的反映，它引导管理层行为。研究选取战略导向、工作导向、能力导向、效率导向、绩效导向、福利导向、公平导向作为影响薪酬契约激励的导向因素。选取短期显性固定薪酬、短期显性变动薪酬、短期隐性薪酬（在职消费）、长期激励性报酬、风险收益作为影响薪酬契约激励导向的结构因素。选取公司规模、行业属性、上市年限、所有制性质五因素作为影响薪酬契约的公司特征因素。本文具体的被解释变量、解释变量和控制变量及相对应指标如表（2）和表（3）所示。 （四）模型构