有平滑、促降准.PDFVIP

2015 年12 月8 日 证券研究报告 11 月贸易数据评论 宏观经济报告 有平滑、促降准 事件：11 月出口-6.8% （10 月-6.9%），进口-8.7% （10 月-18.8%）， 顺差541 亿美元（10 月616.4 亿美元）。 基本结论 本月贸易数据呈现出口较低、进口回升、贸易顺差高位缩窄特 征。本月出口保持低增长、弱于可比邻国；而进口回升 10 个百分点， 一方面是低基数效应 （3 个百分点）和价格效应导致，大宗商品价格处 于历史低位；另一方面，我们推测整体贸易数据，可能存在月度技术 性平滑。 顺差的高低影响汇率与资本流动的预期稳定，10 月为入篮关键月 份，PMI、外汇储备等数据均较为理想，因此出现 10 月高顺差、低进 口，11 月顺差降低、进口回升情况；与可比邻国比较，10 月、11 月存 在显著的月度差异，而趋势接近。 出口方面，本月对主要国家延续负增长，但对东盟回升较为明显 （+8.4 至-2.5%），对美国、欧盟、日本跌幅小幅扩大，对香港出口好 转主因低基数；趋势增速水平看，对美国、东盟表现最好且保持正增 长（累计：对美 4.1%、对东盟 3%）；贸易方式方面，一般贸易负增长 轻微扩大，加工贸易大幅下滑、延续深度负增长；产品结构上看，机 电、高新延续小幅负增长，劳动密集型产品维持深度负增长，钢材出 口方面，量逐月下滑至负增长，价深度负增长且跌幅扩大。 进口方面，本月资源品价跌量增， 原油、铁矿石、铜均如此，其 李治平 分析师SAC 执业编号：S1130512090002 中铁矿石进口量同比由负增长大幅增长至 22%，带动进口额跌幅大幅收 (8621 lizhip@ 窄 20 个点至-12% （有一定低基数贡献）。中游金属加工机床、汽车及 李治平 分析师SAC 执业编号：S1130512090002 王晶 联系人 底盘进口跌幅收窄。农产品进口数量保持高增速。 (8621 (8621 lizhip@ jingwang@ 魏凤 联系人 魏凤 联系人 未来看，出口与进口均将保持深度负增长，贸易顺差将有所缩， (8621 weifeng@ weifeng@ 出口方面，