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新股速递 IPO Express 2010 年9 月14 日 星期二 招银国际研究部 美即控股 (1633.HK) 基本资料 股份代码 1633.HK 招股日期 10/9 - 15/9 发售股份数目 (百万) 200 发售股份占发售后股本 25% 超额配股权(百万) 30 发行价 (港元) 2.40 - 3.33 集资额 (百万港元) 480 - 660 保荐人 中银国际 主要财务资料 历史市盈率 28.4 - 39.4x 今年预计市盈率 17.5 - 24.2x 资料来源：招股书，招银国际整理 投资要点  美即控股从华翰生物制药(587.HK)分拆上市。美即控股(以下简称美即)是华翰生物制药(587.HK)分拆上市的面膜生产 商，主要在中国内地从事面膜及其他护肤产品的研发、生产与销售，预计将业务拓展至香港澳门、台湾以及东南亚地 区。公司产品包含撕除式面膜产品、水洗式面膜产品和其他护肤产品。截至2010 年4 月30 日止10 个月，销量分别 为6,753 万片、244 万包/盒和1.3 万瓶，收入分别为4.5 亿港元、0.58 亿港元和0.0079 亿港元，收入占比分别为88.5%、 11.3%和0.2%。  中国面膜行业领导者。根据CTR 报告，2009 年以零售额计，美即占中国面膜行业 15.1%的市场份额，位居行业第一。 第二位至第五位依次为玉兰油(10.0%)、李医生（6.4% ）、相宜本草（3.5% ）和东洋之花（2.9% ）。2007-2009 年，美 即收入由1.3 亿港元增至3.7 亿港元，年复合增长率为69.2%，超过同期中国面膜行业31.6%的年复合增长率。  分销网络扩张和平均售价上涨带动收入的增长。收入由截至2009 年4 月30 日止10 个月的2.98 亿港元增长约70.9% 至截至2010 年4 月30 日止10 个月的5.09 亿港元。主要归功于分销网络扩张和平均售价提高（撕除式面膜平均售 价从2009 财年每片6.5 港元上升至截至2010 年4 月30 日止10 个月的每片6.7 港元）。撕除式面膜收入增长主要由 于2009 年6 月以来推出三种新产品的销售增长。截至2010 年4 月30 日，公司共有75 家分销商和1 家零售商，分 销商将产品分销至3,330 个销售点。销售区域涵盖中国21 个省市、两个自治区和4 个直辖市。  产能扩张。美即生产设施目前的撕除式面膜产能为 8,640 万片（其中包括 GZCCL 产能 3,460 万片），水洗式面膜产 能为 690 万包/盒（其中包括 GZCCL 产能 460 万包/盒）。美即计划在广州高新技术产业开发区兴建建筑面积约为 49,764.6 平方米的新生产设施，以扩大生产能力。预期新生产设施完工后的年产能为2.765 亿片撕除式面膜及2,070 万包／盒水洗式面膜。于广州高新技术产业开发区兴建新生产设施的预期成本约人民币 1.1 亿元，将主要由全球发售 的所得款项净额及经营活动所得现金提供资金。该项目预计将于2010 年第4 季度动工，于2012 年底完工。  中国护肤品行业强劲的市场潜力。根据ZPI 报告，中国护肤品的总销售额将以年复合增长率15%持续增长，于2015 年达到人民币1,500-2,