浅析高新技术企业价值评估模型参数的确定.docVIP

浅析高新技术企业价值评估模型参数的确定 　　摘要:本文分析了贴现现金流量法和期权定价法在评估高息技术企业中的先进性和科学性,全面确定了其中相关参数的内涵和取得方法,对以后更有效的进行高新技术企业的价值评估提供了新思路,为以后开展高新技术企业的价值评估提供了更有意义的帮助。 　　Abstract:This paper analyzed the advanced and scientific characters of DCF(discounted cash flow) method and OPM (option pricing model) in the process of evaluating high-tech enterprise and then clearly determined the meaning of interrelated parameters and the way to get them. Thus, new ideas of how to evaluate the high-tech enterprises more effectively come up and it will do a lot in providing some meaningful help to assess the value of high-tech enterprises in the future. 　　关键词:高新技术企业;价值评估;期权定价法;贴现现金流量法 　　Key words:high-tech enterprises;value assessment;OPM;DCF 　　中图分类号:F270 文献标识码:A文章编号:1006-4311(2010)23-0006-02 　　 　　0引言 　　高新技术企业是指在国家重点支持的高新技术领域内,持续进行研究开发与技术成果转化,形成企业核心自主知识产权,建设自主创新能力,并以此为基础开展经营活动的企业,我国主要是从科技人员所占比例,研究开发高新技术的经费占本年的销售收入的比例,高新技术企业的技术性收入与高新技术产品销售收入的总和占本企业当年总收入的比例以及产品的主导技术必须是所确定的高新技术领域这几个方面来进行认定的。高新技术企业的本质特点是在提供产品或服务的过程中涉及到的基于新兴科学知识的技术含量比较高。一般来说,高新技术企业具有以下几个特点:具有高速成长性且收益高,但风险也很大;具有明显的阶段性;此类企业是高知识、高技术密集型的;无形资产占企业资产总额的比重大;生命周期短,突变性明显[1]。 　　一个国家的高新技术产业的规模和发展水平决定着该国经济发展水平和产品在国际上的竞争力,甚至决定着该国的未来。因此,高新技术企业价值评估的目的,就是是为了更好地为企业并购及上市,风险投资者提供重要的参考数据以及可以加强企业价值管理,从而促进高新技术企业更好地发展。 　　1高新技术企业价值来源 　　传统价值理论认为企业价值的核心主要是在于其自身成长的潜力。所以只要企业价值定义没有改变,高新技术企业的价值还是和传统企业价值的一样,仍然是指企业作为一个经济实体的公平市场价值,通常用该经济实体所产生的未来现金流量的现值来计算。在知识经济时代背景下考虑,高新技术企业价值应包含两部分:过去和现在基础上企业的盈利能力和企业的未来发展能力[2]。前者是指企业在现有的资产、技术和人力资源基础上已经形成的、可以预期的获利能力;后者是指由于大部分高新技术企业都拥有数量较多的专利权或高新技术研发项目,这些项目由于未形成一定的产业化规模,经济价值尚未未显现出来,一旦产品研发成功投入市场,将会带动企业产生质的飞跃,所以这部分项目是高新技术企业能获得未来巨大现金流的潜在机会,也就是说它是一个潜在机会价值。 　　2高新技术企业价值评估的组合方法 　　针对以上关于高新技术企业价值构成,笔者认为采用公司自由现金流量折现模型和布莱克-舒尔斯期权定价模型相结合的方法可以对高新技术企业进行全面的价值评估。公司自由现金流量折现法可以评估企业过去和现在所拥有的产品,技术等现有资源的盈利能力价值,此价值减去公司发行在外的债务的市场价值即可得到公司股权价值,用布莱克-舒尔斯模型可以进行评估高新技术企业那些处在研发阶段的实质上具有期权性质的专利权或在研项目的潜在市场机会价值[3]。 　　用公式表示即:V=+SN(d)-XeN(d) 　　其中:V为公司的价值;FCFFt为t时刻公司自由现金流;WACCt为t时刻公司的加权平均资本成本;t为资产收益期;S0为标的资产的当前价格;X为期权的执行价格;r为无风险利率;T为距期权到期日的时间(年);N(d)为标准正态分布自-∞到d的累计概率: 　　d