机构间市场建设与监管研究.pdfVIP

Highlights 本期专辑 机构间市场建设与监管研究 国信证券股份有限公司、厦门大学* 一、前言 美欧蓬勃发展，对场内市场构成了严峻挑 机构间市场就是通过互联网把各个金融 战。 市场相互联通而形成的统一的金融产品场外 我国机构间市场是把券商柜台市场等金 交易市场，从技术上看，就是一个整合各机 融市场通过互联网联结起来的场外电子交易 构金融产品的电子报价交易系统，是多层次 市场，是我国多层次资本市场的重要组成部 资本市场的重要组成部分。从全球来看，机 分。作为场外市场重要组成部分的柜台市 构间市场是技术创新、市场创新、监管创新 场及机构间市场，目前还处于初创阶段， 的产物。由于其具有交易对象广、交易成本 这与我国通过提升资本市场服务实体经济 低、成交速度快、不受时空限制等优点，在 的能力，促进中国经济转型升级的时代发 * 小组成员：何诚颖、卢宗辉、陶鹂春、周茹、杨林涛、覃荔荔 年第 期 中国证券 01 1  本期专辑 Highlights 展要求很不适应。从券商层面看，建立机构 构间市场蓬勃发展，纳斯达克市场因00年 2 间市场，有利于提高券商间客户资源的共享 正式启用SuperMontage （超级蒙太奇）交易 率，拓宽券商的业务边界，形成新的利润增 系统而成为一个巨大的ECN3 ，当年ECN 交易 长点，同时有利于在差异化与个性化的产品 量就占纳斯达克市场0%左右。 和服务基础上促进券商创新能力的提高。因 从所使用的信息技术角度看，机构间市 此，建设机构间市场具有重大的现实意义。 场属于另类交易系统的范畴。因此，机构间 机构间市场的建设与监管，是一个全新 市场就是通过场外的另类交易系统 （ATS ）联 的课题。我们的思路是以 “新产品、新制 结而成的金融产品超市。在美国，另类交易 度、国际化”为指导，分步走，先建立券商 市场大有与场内市场平分秋色之势。由美国 4 间市场，再发展扩大交易品种，构建一个全 各交易平台近0个交易日的资料 可以看出， 国统一的机构间市场，达到通过提高机构间 另类交易所的市场占有率已达.% ，如果将 市场交易对象的流动性来促进资本市场全面 由另类交易所转型成交易所的BATS及Direct 发展、服务实体经济的目的。 Edge包括在内，则高达.1% 。 从产品构成来看，美国机构间市场产品 二、机构间市场发展的美国经验 种类丰富，可交易品种既包括基础金融产品 （一）发展现状与产品构成 （如股票、债券、基金等），也包括大量衍 机构间市场在美国资本市场中占有举足 生金融产品 （如互换、期货、期权等），还 轻重的地位。1年世界上第一个自动化电 包含了不少私募金融产品。 子交易系统由Insitutional Networks （Instinet （二）产品运行机制：ECN与O