跨国市场流动性的协动性——基于期货市场的研究.pdfVIP

第二届期货与衍生品市场国际会议特稿 2nd ICFDM SPECIAL CONTRIBUTION 跨国市场流动性的协动性 ——基于期货市场的研究 Commonality?in?Liquidity?across?International?Borders:? Evidence?from?Future?Markets Alex?Frino,?Vito?Mollica,?Zeyang?Zhou* 1 （澳大利亚麦考瑞大学管理学院） 摘要： 本文考察了股指期货市场流动性的协动现象。研究表明在 2002 年 10 月至 2012 年 9 月长达 10 年 的样本时间段里，全球 9 大股指期货合约的流动性表现出协动的趋势。同时，将到期效应、主成分方法 添加至分析流动性的协动性的市场模型，基本结论不变，表明该结论具有稳健性。进一步，本文考察了 该流动性的协动性随时间的变动情况，发现近年来协动性的显著性和持久性在增强。 Abstract: This study examines commonality in liquidity for stock index futures markets. We report stronge vidence of commonality in global liquidity for nine index futures contracts over a 10-year time period extending October 2002 to September 2012. Our results are robust to expiry effects and tests for liquidity commonality based on a market model and principal component method. We investigate the variation in global liquidity commonality through time and document that liquidity commonality is higher in significance and more pervasive in recent years. 一、导言 他们的基础上将考察期扩展至10年，将考 股指期货合约交易近年来渐趋活跃 察合约样本数扩展至9个。 （Schoenfeld，2004），同时对于标的股 股指期货市场有许多独特的特性， 票 市 场 体 现 出 价 格 引 导 的 特 性 （ Z h o n g 致使跨境合约的流动性的协动现象与股票 等，2004）。在本文中，我们以数个跨境 市场表现出不同的地方。首先，期货市场 股指期货合约为样本，考察了期货市场 存在到期周期和流动性的季节波动，这些 流动性的协动现象。在之前的研究中， 因素会影响协动性的程度（Caihong Xu， Brockman、Chung和Perignon（2009）以 2013; Frino和McKenzie，2002）。由于典 2002年10月1日至2004年6月30日的跨境股 型的股指期货合约以季度为到期周期，即 票市场为样本，考察了同一问题。我们在 到期月份分别为三月、六月、九月和十二 * Alex Frino, Vito Mollica和Zeyang Zhou系来自澳大利亚麦考瑞大学（Macquarie University）管理学院。