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上证研报【2016】**号 研究报告 交易信息披露的国际趋势和启示 资本市场研究所 内容摘要 纵观全球证券市场，由于经济文化环境、交易制度、市场结构、技 术模式和投资者分布等方面的差异，各国(地区)交易所在交易信息披露 的种类、数量和程度方面有所区别。本文首先总结了全球主要交易所的 交易信息披露制度，在此基础上分析了交易信息披露制度变革的发展趋 势，以期对我国证券市场交易信息披露制度的发展以及市场监管提供经 验借鉴和启示。 研究发现，尽管各个交易所在交易信息披露的种类、数量和程度方 面存在一定差异，但是全球交易所的信息披露机制发展趋势可以总结为 以下几点：一是交易信息披露内容增加，但全球没有形成一致的市场透 明度标准；二是交易信息实施分级披露，交易信息披露服务日益专业化； 三是交易匿名信息隐蔽化趋势显著；四是加强市场出现异常波动时的信 息披露。 为了继续完善交易信息披露制度、保护投资者利益，我们建议交易 所未来在交易信息披露方面做以下几点改进：一是进一步完善信息披露 分级制度，在保证市场公平的前提下，适当优化订单簿信息的披露；二 是增加针对特定机构投资者的信息披露服务；三是改革大宗交易机制， 进一步细化大宗交易的标准、改进大宗交易的信息披露机制和价格形成 机制，以期为机构投资者提供更为灵活多样的交易平台；四是基于实时 成交信息，开发更加丰富的数据增值服务产品。 -1 - 目录 一、引言 1 二、全球主要交易所交易信息披露实践 1 （一）纽约证券交易所 1 （二）纳斯达克交易所 5 （三）伦敦证券交易所 8 （四）东京证券交易所 9 （五）台湾证券交易所 11 （六）印度国家证券交易所 13 （七）香港证券交易所 15 三、全球证券市场交易信息披露趋势 17 （一）交易信息披露内容增加，但全球没有形成一致的市场透明度 标准 17 （二）交易信息实施分级披露，信息披露服务日益专业化 18 （三）交易匿名信息隐蔽化趋势显著 18 （四）加强市场出现异常波动时的信息披露 19 四、启示和建议 19 -2 - 交易信息披露的国际趋势与启示① 一、引言 在交易机制设计中，市场透明度即交易信息披露程度是一个非常 重要的方面。证券交易过程中，合理的交易信息披露制度可以优化市 场中相关信息的传递方式，使市场参与者能够正确而且快速地获得证 券交易信息，并改善其信息结构；同时更有利于证券形成更加合理的 价格，提高市场运行效率和市场的整体质量。 关于交易信息披露，市场存在着一种普遍认可的划分，即交易前 信息和交易后信息。其中，交易前信息是指交易执行之前交易者所提 交订单的相关信息，包括买卖报价、申报数量等；后者是指交易完成 之后的相关信息，包括交易时间、成交价格、成交数量、交易者身份 等。纵观全球证券市场，由于经济文化环境、交易制度、市场结构、 技术模式和投资者分布等方面的差异，各国(地区)交易所在交易信息 披露的种类、数量和程度等方面有所区别。 本文首先总结了全球主要交易所的交易信息披露制度，在此基础 上分析了交易信息披露制度变革的发展趋势，以期对我国证券市场交 易信息披露制度的完善以及市场监管提供经验借鉴。 二、全球主要交易所交易信息披露实践 （一）纽约证券交易所 纽约证券交易所是全球最大的现货证券市场，也是世界上最成熟 ① 本文仅代表研究人员个人观点，与所在机构无关。 -1- 的证券市场之一。截止2015 年底，纽交所共有2101 家上市公司，市 值达到24.4 万亿美元，成交量超过8.4 万亿股，是全球股票市值和成 交量最大的交易所。从20 世纪90 年开始，经过多次变革，纽交所建 立起十分先进的基于互联网的交易平台