金融机构与市场18章分析报告.ppt

第18章 普通股市场组织与结构 2012214018 李文凯 本章主要是对美国股票市场进行简单描述，美国与国际交易所有两个主要差别： 一、交易方法，即市场结构，不了解市场结 构无法正确评价当前交易所。 二、业务性质，即交易所业务组织性质发生根本性变化，从大厅交易的会员制组织变成公众拥有的电子交易组织。 18.1交易所市场结构 交易所通常被定义为中介们在其中聚集并传递和执行客户指令的市场，但这一描述同样也适用于许多交易商网络。在美国交易所就是在证券交易委员会作为交易所注册，并执行这一功能的机构。还有一些交易所外市场也执行这一功能。 目前主要有两种市场模式用于交易股票： 第一种模式是指令驱动，在这种模式下，持有证券的公众参与者的买入和卖出指令决定了价格，其他公众参与者可以按照这个价格进行交易。这些指令可以是市价指令，也可以是限价指令。故指令驱动市场也被称为竞价市场。 指令驱动市场有两种不同的结构： 连续市场 集合竞价 第二种模式是报价驱动，在这种模式下，中介（做市商或交易商）给出报价，公众参与者按它们给出的报价进行交易。做市商提供出价（买入价）和要价（卖出价），并从这两个报价的价差中实现利润。这样做市商通过买卖价差和股票换手来获取收益。 但目前在我国尚不具备做市商报价的条件，故仅有指令驱动一种。 对美国的股票，跨越所有市场的最高出价和最低要价称为全国最优出价和要价 场外市场（OTC） 这是报价驱动市场，它始于股票在银行买卖的时期，买卖时在柜台上传递实物凭证。 客户可以选择向他们希望的特定做市商直接发送指令进行买卖。向特定市场直接发送指令称为优先选择。 18.2交易所所有权和交易结构变化 18.3美国股票市场 全国性交易所 纽约证券交易所 NYSE：NYSE被认为是世界上最有名的交易所。始于200多年前的1792年，随着24位股票经纪人和商人签订的《梧桐树协议》而成立美国历史最长、最大 且最有名气的证券市场,至今已有 208 年的历史，上市股票超过 3,600 种，包括大部份历史悠久的‘财星五百大企业’，股价总值达七兆美元，上市条件也较为严格,还没赚钱就想上市集资的公司无法进入纽约证交所。许多我们耳熟能详的几家美国大公司都选择在这里将其股票上市，例如IBM计算机公司 、波音公司 、通用电器公司…等等。 美国证券交易所 AMEX ：100多年前，在美国证券交易所的成立之初，美国证券交易所主要是交易那些不能在纽约证券交易所挂牌的企业的股票，而且交易的地方也非常简陋，是在路边的大街上，类似于一个自由市场。1921年，到这时才有了固定的交易场所，后来固定在纽约青尼狄坊86号，在华尔街附近，在80年代纳斯达克交易所大发展之前，它曾一直是美国第二大证券交易所。现为美国第三大股票交易所。美国证券交易所大致上的营业模式和纽约证券交易所一样。但是不同的是，美国证券交易所是唯一一家能同时进行股票、期权和衍生产品交易的交易所，也是唯一一家关注于易被人忽略的中小市值公司并为其提供一系列服务来增加其关注度的交易所。美交所通过和中小型上市公司形成战略合作伙伴关系来帮助其提升公司管理层和股东的价值，并保证所有的上市公司都有一个公平及有序的市场交易环境。 地区性证券交易所 美国芝加哥股票交易所(Chicago Stock Exchange，CHX) ，1864年至1882年间，在英国工业革命的带动下，美国芝加哥市的炼钢业和制造业飞速发展，很多大企业在发展中迫切需要资金。股票经纪商在芝加哥市应运而生，他们向公众筹集资金为工业发展解决资金瓶颈，并从中获利。 1882年5月15日，这些交易商组织起来成立了一家地方性的交易所——芝加哥股票交易所。成立时只有52张股票和80张债券。1997年7月8日，中西部股票交易所正式更名为芝加哥股票交易所。 费城交易所创立于1790年，拥有217年历史，是美国最古老的股票交易所，目前是美国三大期权交易所之一。费城交易所90％的股权由包括美林、摩根士丹利在内的六家大证券组成的财团把持。纳斯达克和费城交易所1998年曾同意合并，但次年该计划因故取消。据估算，费城交易所的总市值大概在2.5亿至3亿美元之间。 此外，还包括波士顿证券交易所、全国证券交易所和太平洋证券交易所，这些交易所主要负责的业务都相对局限于本地区企业和融资业务，虽然增加了期权交易以继续维持运行，完成了从会员制、交易大厅的组织形式到公众拥有的电子化组织的转变，但这些地方性交易所早已成为其他大型交易所收购的对象。 场外市场 纳斯达克（NASDAQ）是美国的一个电子证券交易机构，是由纳斯达克股票市场公司（Na