金融工程学01分析报告.pptVIP

信孚银行面临的风险：5年后股价跌至原股价以下需要补偿持股人。 风险管理方式：转移风险 创造一种新的衍生金融产品—合成股票 价值和公司股票价格挂钩，其价值等于RP公司股票价格乘以一个固定参数。合成股票的买卖不涉及实际RP公司股票的交付，而是采用现金交收方式，所以合成股票的风险收益和真实的RP公司股票的交易完全一致。 交易对象：对RP公司股票有兴趣但是碍于政府限制无法申购该股票的机构投资者 信孚银行通过和上述交易对象进行合成股票的交易，成功转移了风险。 * 投资A 投资B 时间 数量（单位元） 时间 数量（单位元） 1 500 1 900 2 600 2 600 3 700 3 600 4 800 4 400 合计 2600 合计 2500 问： 假设初始成本相同，如何进行投资决策？ 时间价值是指一定量的货币在不同时点上的价值量的差额。 “今天的一元钱大于明天的一元钱” 货币的时间价值产生的条件：进入生产周转过程。 货币的时间价值的表示方式：利率或利息 约翰.威廉斯提出现金股利贴现模型：股票价格由未来股利的现值决定。 盈余贴现模型 缺陷：主要关注公司而非市场，现金流贴现模型在市场实际运用中受到了一定限制 2，基于风险/收益的资本资产定价方法 (Capital Asset Pricing Model based on Risk/returns) 马可维兹（1952）《证券组合选择》 正式确立了基于风险/收益的定价方法： 投资于风险证券的收益应该和相应证券的系统风险成正比。 理论上解决了证券组合选择的难题，实践上因为需要巨大的计算而难以应用。 资本资产定价模型CAPM 跨期CAPM模型 基于消费的CCAPM模型 基于生产的PCAPM模型 套利定价ATP模型 3,基于无套利的期权定价方法 （options pricing based on no-Arbitrage) Black-Scholes期权定价方法的核心： 无套利思想：通过基础资产(underlying asset)和无风险资产构造的投资组合的收益来复制期权的收益，那么在无套利的情况下，复制的期权价格应该等于购买投资组合的成本。 套利(Arbitrage)：是指同时在两个或更多的市场上构筑头寸来利用不同市场定价的差异中套取无风险利润的交易行为。 无套利定价的条件：在有效的市场中，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态，从而达到一种无套利（No-Arbitrage）均衡。 无套利定价法：构筑出和目标金融产品收益一致的投资组合，两者价格相等。 假设有两家公司A和B，它们每年创造的息税前收益都是1000万元。A的资本全部由股本组成，为100万股。金融市场对该企业的预期收益是10％（即资本成本，假设市场预期准确）。B公司的资本中有4000万元企业债券，年利率8％。假定该利率被认为是无风险利率，并假定B公司的股份数是60万股。 请问市场均衡时B公司的股票价格是多少？ A公司的股票价格=1000/10%/100=100元/股 按照无套利定价的原则，B公司的股票价格必然是100元/股。否则，会引起无风险套利活动： 头寸情况 即期现金流 未来每年现金流 1%A股票的空头 ＋10000×100＝100万 -EBIT的1％＝10万 1％B债券多头 -0.01×4000万＝-40万 0.01×320万元＝3.2万 1%B股票多头 -6000×90＝-54万 0.01×（1000-320）＝6.8万 净现金流 ＋6万元 0 头寸情况 即期现金流 未来每年现金流 1%A股票的多头 -10000×100＝-100万 ＋EBIT的1％＝10万 1％B债券空头 ＋0.01×4000万＝＋40万 -0.01×320万元＝3.2万 1%B股票空头 ＋6000×110＝＋66万 -0.01×（1000-320）＝6.8万 净现金流 ＋6万元 0 1、套利活动是在无风险状态下进行 2、关键技术是“复制”技术，即用一组证券来复制另外一组证券。 3、无风险套利活动从即时现金流看是零投资组合。 1.4.1金融衍生产品的基本概念 1.金融衍生产品简介 所谓金融衍生产品（Derivatives),指的是依附于基础资产而衍生出来的金融产品，以及由这些衍生產品复合而成的各种衍生產品。 （1）远期(forwards) 指交易双方约定在未来指定的某一特定日期，按照约定价格进行交易的会同。 （2）期货（futures） 实质上是标准化了的远期，指一份合法的有约束力的合同，规定以确定的价格在未来特定的一个日期交割一定数量的资产。 分为商品期货和金融期货 （3）期权（options） 是一种特殊的合约，它赋予持有人在某个给定的日期或者该日期之前的任何时间以约定的价格购进或者售出一种资产的权利