欧洲中央银行货币政策策略及对我国的借鉴意义.pdfVIP

国际金砂 .— — 上《海金融))2006年第2期 欧桃中央银硫一货市政Mar朱略 及劝我画勿错鉴意义 吉余峰 ，‘ 雷 强2 (东华大学旭日工商管理学院， 上海 200051) 摘要:1999年 I月1日，欧洲中央银行承担起在欧元区制定单一货币政策的职能，这是一个史无前例 的实践。为实现 《欧共体组建条约》规定的维持欧元区物价稳定的首要 目标，欧洲中央银行制定了相应的 货币政策策略。通过确立货币政策策略的两个支柱(即根据M3增长率的参考值和根据其他经济、金融变 量对物价波动的影响)，欧洲中央银行理事会力图保证其货币政策取得预期效果。这为我国提高我国货币 政策的有效性提供了若干有益的启示 关键词:欧洲中央银行;物价稳定;货币政策策略;消费物价调整指数 H〔IM 中图分举号 .F830 文献标识码:A 文章编 号 :1006-1428(2006)02-0056-05 不确定性，同时，在传统的宏观经济模型中，通胀预 欧洲中央银行货币政策策略的两大支柱 测结果和货币供应量中与货币政策相关的信息之 间存在不一致性，加之欧元区经济结构中有许多不 欧洲中央银行在制定货币政策策略时，考察过 确定因素，因此仅仅依靠单一的预测数据是不明智 其他一AL中央银行的货币政策策略诸如货币、汇率 的。通过对上述指标的考察和分析，欧洲中央银行 和直接通货膨胀等指标，但是由于 卜述各项单一指 理事会于 1998年 10月在以物价稳定为目标的货 标都存在许多缺陷和不足 例如在货币指标方面， 币政策策略上达成一致意见，决定在物价稳定的基 由于货币联盟制度和体制上的变革将会扭曲货币 础上，该策略应包括两个支柱:货币和各种经济、金 的作用，进而会导致欧元区货币的特性发生一些不 融指标。在这两个支柱框架下 ，欧洲中央银行通过 确定性的变化，因此很难完全依靠货币指标;在汇 货币的作用和利用经济信息对经济形势的前景进 率指标方面，由于欧元区是一个大型的、相对封闭 行评估。如图1所示 的经济体，汇率的变化对欧元区物价水平的影响很 根据货币主义理论，通货膨胀终究是一种货币 小 在E1.接通货膨胀指标方面，单 一的通货膨胀值 现象。在长期时，广义货币供应量与物价水平的稳 一方面不能成功地识别刘物价稳定产生威胁的本 定成止比关系。货币的变化将导致物价水平的相 质，另一方面经典的通胀指标力一法在许多方面存在 应变化 两者的这种关系有助于中央银行对物价 收稿 日期 2005-11-18 作者简介 :吉余峰，副教授，东华大学管理学院国际金融系副主任，研究方向:货币政策.国际金融理论; 雷强 东华大学管理学院国际金融系硕上研究生 a上海金融》2。。6年第2期 国际金触 . 稳定的风险进行总体评估。因此，欧洲中央银行把 经济波动将会对物价稳定构成威胁时，欧洲中央银 货币的作用当作第一支柱，通过在货币政策策略中 行才会采取适当的政策措施(如改变利率)以消除 赋予货币重要地位，向公众明确地传达货币政策的 这种潜在威胁。否则，欧洲中央银行将不会改变货 意图。 币政策 。 但是，由于欧洲中央银行担忧一旦为广义货币 按照一般的货币理论，大多数经济学家是根据 供应量设置一定的允许波动的幅度范围，社会公众 金融资产的流动性来划分货币供应量的。根据这 可能会对货币政策产生误解，认为货币供应量的增