有效市场失效、金融危机与中央银行功能.pdfVIP

2012年第7期 学习与探索 N0．7，2012 (总第204期) Study＆Exploration Serial．No．204 金融市场创新与发展(专题讨论) 编者按：现代市场经济的发展与发达的金融市场密不可分，而效率与创新是决定金融市场能否实现资源 有效配置的关键因素。从有效市场角度分析金融市场不完全性，避免出现偾务危机，可以稳定物价和金融市 场；央行应明确将资产价格作为货币政策的内生影响因素，并加大对资产价格波动的反应权重，以货币政策创 新促进实体经济协调发展；应加快金融创新改革的步伐，提高金融机构的竞争力，遏制资本市场对实体经济增 收的冲击；在实践创新的同时，也应放弃原有的新古典金融学分析范武，以演化金融学的范武来研究货币问 题，实现理论的创新。基于此，本刊组织了一组专题讨论，对上述问题展开探讨。 有效市场失效、金融危机与中央银行功能 汤 吉 军 (吉林大学中国国有经济研究中心，长春130012) 擒要：阿罗—德布鲁一般均衡范式引中的金融市场理论认为，金融市场是有效率的，银行或中央银行无 关紧要。然而，一旦有效市场失效，金融体系的内在机制不稳定，很客易造成破坏性的信贷膨胀——紧缩周 期，此时中央银行的存在是十分必要的。正是由于金融市场的不完全。以及经济主体的机会主义行为。中央银 行本身又成为市场不稳定的来源。从有效市场失效角度分析金融市场不完全、金融危机和中央银行政策之问 的关系。关键在于降低交易成本和完善资本市场，同时还要重新定位中央银行的功能，应着眼于金融系统信贷 过程中产生的债务管理，避免出现无法偿还的债务危机。只有这样，才能实现物价稳定和金融市场稳定。 关键词：有效市场；金融危机；中央银行；信贷管理 中图分类号：F13 文献标志码：A 文章编号：1002—462X12012)07—0100—05 从2008年爆发的经济危机来看，经济总是处行的货币政策带来经济增长。但事与愿违的是。 于膨胀——衰退循环中，从而使人们相信，金融危 实行货币政策却导致信贷水平的不可持续性和突 机规模正在放大，频率也在提高。由于我们坚持 然紧缩，无法达到预期目标。在真实的经济世界 有效市场假说，暗含的假设前提——市场是万能 里，金融市场是不完全的，中央银行的货币政策也 的，金融市场是有效的，仅仅依靠中央银行的货币 应改弦易辙，不能简单依靠发行货币数量，而是应 政策就可以化解金融危机，所以希望通过中央银 该加强信贷管理，避免出现债务问题。 根据有效市场理论，随着信贷扩张持续，鼓励 收稿日期：2012—05—15 了私营部门的债务积累达到最大化，但无法解释 金融危机、资本市场的运行、中央银行和通货膨胀 基金项目：国家社会科学基金一般项目(12BQL009)： 等一系列重大理论问题。事实上，我们必须理解 教育部人文社会科学一般项目(09YJA790082)；教育部人 文社会科学重点研究基地重大项目(OlJJD790004)；吉林金融体系实际上是如何运行的，而不是经济理论 大学“985”工程项目的阶段性成果 界希望它应该怎么运行，包括引入信息不对称、委 作者简介：汤吉军(19r7l一)，男，辽宁凤城人，副主托代理和交易成本理论等，正如瓦尔拉斯在《纯 任，教授，博士生导师，经济学博士，从事产业经济学研究。 经济学要义》一书中指出：“就像一个湖会被风暴 ·100· 万方数据 不时地搅个天翻地覆一样，市场有时也会因危机 条件最佳预测的基础之上的。根据这种金融理 而陷入极大的混乱之中。这是由于均衡突然全面