我国货币政策对不同用途物业开发投资的影响.pdfVIP

《经济问题探索》2013年第5期 我国货币政策对不同用途物业开发投资的影响木 张红，王 悦 (清华大学，北京100084) 摘要：根据不同用途物业类型细分房地产市场，在VAR模型基础上，通过脉冲响应函数和方差分解分 析方法，分别从住宅、办公楼和商业营业用房三方面进行我国货币政策对房地产开发投资影响的实证分析， 结论如下：(1)货币供应量对住宅、办公楼、商业营业用房开发投资的正向影响大于利率的负向影响；(2) 货币政策对住宅开发投资的影响持续时间短于办公楼、商业营业用房；(3)货币政策对住宅开发投资的影响 强度大于办公楼、商业营业用房。 关键词：货币政策；住宅；办公楼；商业营业用房；开发投资 一、引言 1．进行理论分析，提出假设。选取货币供应量 关于货币政策与房地产市场的关系，目前国内研 与利率作为货币政策指标，理论分析货币政策对不同 究主要集中于两方面…：一是分析货币政策工具对房 用途物业的影响，提出相应假设，奠定后续研究的理 地产投资、价格等的影响[2’31；二是研究以房地产价论基础。 格为中介的货币政策宏观传导机制H’5]。然而上述研 2．阐述主要研究方法。介绍VAR模型及以此为 究均将房地产市场作为统一整体，未考虑市场内不同 基础的脉冲响应函数和方差分解分析方法，构建实证 类型物业的具体特点，且基于我国房地产市场的定性 分析技术路线，奠定后续研究的方法论基础。 定量研究结论尚难达成一致。 3．选取指标、变量和搜集整理数据。选取货币 自2010年我国货币政策适度收紧，央行通过数政策和开发投资的指标与对应变量，搜集2004— 次上调存款准备金率和存贷款基准利率等货币政策手 2010年的相关季度数据进行处理与初步分析，奠定 段平抑通胀、预防投机，相应我国房地产市场价格和 后续研究的数据基础。 投资也得到一定调节，然而不同类型物业受货币政策 4．实证分析货币政策对不同用途物业开发投资 调控的反应程度却存在较大差别。因此在已有研究基 的影响。分别建立住宅、办公楼、商业营业用房开发 础上进一步探讨宏观调控政策尤其是货币政策对不同 投资的VAR模型，采用脉冲响应函数和方差分解方 类型物业市场的具体影响更具现实意义。本文落脚于 法分析货币政策对不同用途物业开发投资的影响。 房地产市场中的开发投资，依据不同用途物业类型细 三、理论分析与假设 分房地产市场，在理论分析和假设基础上分别从住 货币政策主要通过调整货币供给和调控利率作用 宅、办公楼和商业营业用房三方面进行我国货币政策 于宏观经济，因此选取货币供应量与利率作为货币政 对房地产开发投资影响的实证分析，以期为差别化调 策指标。 控政策的制定提供依据。 货币供应量对房地产开发投资具有正向作用，利 二、研究思路 率具有负向作用。在我国，存贷款利率未完全市场 本文的基本研究思路如下： 化，不能有效引导资金的合理配置，且房地产开发投 作者简介：张红(1970一)。女，清华大学建设管理系，教授，博士生导师，研究方向：房地产经济和房地产金融；王悦 (1988一)，女。清华大学建设管理系，硕士研究生，研究方向：房地产金融和土地经济学。 + 基金项目：本文感谢国家自然科学基金(项目编号的支持 万方数据 资收益率普遍高于利率，利率通过影响借贷资金成本 击时对系统的动态影响的方法。由于VAR模型的滞 对房地产开发投资的调节作用小于能直接影响信贷投 后结构，对一个内生变量的冲击会传导给其他所有内 放规模的货币供应量。 生变量。脉冲响应函数描述的就是在某个内生变量的 而从不同用途物业来看，住宅开发投资以住宅售 随机误差项上施加一个标准差大小的冲击后对所有内 出为终结，购置土地、开工到竣工、销售各环节实际 生变量的当期值和未来值产生的影响。 所需时间较短且决策相对灵活，能对货币政策的变动 方差分解给出的是随机新息的相对重要性