我国外汇储备对名义产出与物价水平的动态影响研究——货币渠道的证据.pdfVIP

2009年第5期 上海交通大学学报(哲学社会科学版) No．5．2009 第17卷 V01．17 andSocialSciences) (总69期) JOURNAl。OFSJTU(Philosophy SUM．No．69 我国外汇储备对名义产出与物价水平的动态影响研究 ——货币渠道的证据 朱鲁秀， 胡海鸥 (上海交通大学安泰经济与管理学院，上海200030) 摘 要：外汇储备通过货币渠道影响国内宏观经济。本文运用结构VAR方法研究 外汇储备对我国名义产出及物价水平的动态影响。结论表明：1-外汇储备冲击至少在最 初的2个季度对名义产出造成扩张效应，之后给名义产出带来紧缩效应；2．外汇储备冲 击对CPI的影响具有1个季度的时滞，在冲击发生初期对CPI产生推动作用，并持续4～ 5个季度，之后给CPI带来下行压力；3．从程度及持续性来看，外汇储备冲击对物价影响 高于对名义产出的影响。研究结论为在金融危机背景下增强适度宽松货币政策的前瞻 性提供支持。 关键词：外汇储备；结构VAR；名义产出；物价；货币渠道 中图分类号：F822．2文献标识码：A 在过去的8年中，外汇储备快速持续增长， 到产出增长。目前的研究仅关注了外汇储备 继而成为经济研究的热点。根据研究的基本 影响通货膨胀的机制，没有回答外汇储备影响 假设不同，可以把相关研究分为两大类三个问 通货膨胀的方向、程度及时间特征，也没有对 题。第一类研究的前提把外汇储备视为宏观 外汇储备是否影响产出的问题作出令人信服 经济的外生变量，这类研究关注两个问题。一 的解释，可以判断：对于外汇储备对宏观经济 是关于外汇储备适度规模的研究，试图回答我 主要变量的影响的研究，目前还缺乏整体的 国的外汇储备规模以多少为宜；二是关于外汇 判断。 储备管理的问题研究，试图回答规模巨大的外 本研究沿着第二条思路进行，关注外汇储 汇储备管理的原则及方法。第二类研究的前 备对国内宏观经济的影响，把“外汇储备—— 提把外汇储备纳入宏观经济体系，关注的问题 货币供应量——通货膨胀”机制定义为货币渠 是外汇储备对货币政策进而对通货膨胀压力 道，并加入名义产出变量，力图在一个整体框 的影响研究，这方面的研究解释了外汇储备通 架内使用VAR方法研究外汇储备通过货币渠 过货币供应量影响通货膨胀的机制。针对外 道对产出与物价的动态影响，估计外汇储备对 汇储备对货币政策造成的影响，中央银行采取 主要宏观经济变量的动态影响，丰富外汇储备 了冲销政策，冲销政策的实施影响利率、信贷 的相关理论，研究结论为全面评价外汇储备问 等变量，改变了货币政策的传导机制。此外， 题提供新的依据。 关于冲销政策效率的研究表明，冲销政策不能 这一研究的重要意义还在于：当前全球经 完全冲销由外汇储备增加而引起的货币供应 济形势恶化，美国次贷危机把全球经济带人下 量增加，根据货币供应量短期内非中性的结 行通道，我国外汇储备的增速可能会出现下降 论，可以推断：外汇储备通过货币供应量影响 趋势，如果在将来的某一阶段，我国的外汇储 收稿日期：2009一07一02 作者简介：朱鲁秀(1971一)，女，上海交通大学安秦