第九章汇率决定理论.pptVIP

第九章汇 率 决 定 理 论 第九章汇 率 决 定 理 论 第一节 国际借贷学说 第二节 购买力平价理论 第三节 利率平价理论 第四节 货币主义汇率决定理论 第五节 理性预期汇率理论 第一节 国际借贷学说 国际借贷学说。国际借贷学说是国际收支说的早期形式。该理论认为汇率是由外汇市场上的供求关系决定的，这与同商品的价格由市场供求决定一样。而外汇的供求是由国际收支引起的。商品的进出口、债券的买卖、利润、捐赠和旅游的收支、资本交易等，都会引起国际收入和支出。当进入支付阶段的外汇需求大于供给时，本币就会贬值；反之则相反。 第二节??????购买力平价理论 一.一价定律 二.绝对购买力平价理论 三.相对购买力平价 四.对购买力平价理论的评价 一价定律 一价定律：对于可贸易商品而言，套利活动将使得它的价格差异保持在较小的范围，如果不考虑交易成本，则同种可贸易品的价格是一致的，这就是一价定律。pi=ep*i,（分别表示第i种种商品在国内外的价格，e为直接标价法的汇率） 绝对购买力平价理论 绝对购买力平价理论。绝对购买力的前提包括：第一，对于任何一种商品，一价定律都成立；第二，在两国物价指数的编制种，各种可贸易所占的权重相等。这样，两国由可贸易商品构成的物价水平之间存在下列关系： 如果物价指数用P、P*表示，则有：e= P/ P* 。这就是绝对购买力平价表达式。 相对购买力平价 相对购买力平价是对绝对购买力平价的假定放松而得出的。它认为交易成本的存在使得一价定律并不完全成立，同时各国一般物价水平的计算中商品及相应的权数也存在差异，因此各国的一般物价水平一同种货币计算并不完全相等而时存在一定的差异，但是这种差异是稳定的，假设为θ（为常数），则有， 将该式两边区对数并作如下的推导： 两边求全微分得： 改为差量的形式为： 对购买力平价理论的评价 一.对购买力平价的检验 二.对购买力平价的评价 对购买力平价的检验 根据购买力平价理论，物价的变动会带来名义汇率的相反方向等量的调整，而实际汇率是用本国商品数量来直接表示的外国商品的相对价格，即q=eP*/P，因此购买力平价能够得出的结论就是实际汇率将不会由于名义汇率的变动而改变，也就是实际汇率始终不变。因此检验购买力平价最简单的办法就是检验实际汇率是否改变。而现实的检验令人大失所望，在上世纪七八十年代实行浮动汇率以来，实际汇率与名义汇率保持者高度的相关性，实际汇率变动的幅度很大，并且在长期中也很难体现出向某一均衡价格的回归趋势如下图。 美元名义汇率与实际汇率变动情况 上图是1980年至1990年，美元名义汇率与实际汇率变化图，从图上可以看到，美元的名义汇率与实际汇率之间存在较强的相关性。 对购买力平价的评价 在所有的汇率理论中，购买力评价是最有影响的，它一简单的形式对汇率决定这一复杂问题给出最为简洁的描述。 相当多的经济学家认为购买力平价并不是一个完整的汇率理论。汇率决定于相对价格之间的因果关系，购买力平价并没有论述。 购买力平价开辟了从货币数量角度对汇率进行分析的先河。 第三节 利率平价理论 利率平价理论首先由凯恩斯提出，后来由英国经济学家保罗·艾因齐格及其他西方经济学家的发展，系统的揭示了利率与汇率之间的关系。与购买力平价理论不同，利率平价理论是从资本收支的角度来解释短期内汇率的剧烈波动，这弥补了购买力平价仅从商品和劳务角度考虑汇率决定。利率平价理论可以分为套补的利率平价与非套补利率平价。 套补的利率平价 无套补的利率平价 对利率平价的评价 套补的利率平价 假设两个国家：本国和外国，资金在国际市场上可以不存在限制与交易成本的流动。本国的一个投资者手中有一笔资金要投资，那么它可以选择本国或者外国，这取决于他在那个国家的收益更大。假设本国和外国利率分别为i、i*，即期汇率为e。则投资于本国市场1单位资金可增值为：1＋（1×i）=1＋i；如果投资与外国市场则要进行三个步骤： 将本国货币在外汇市场兑换成外国货币，1/e。 将所货币的外国货币在外国投资，可增值为： (1/e) ＋(1/e) × i*=(1＋ i*)/e 将外国货币兑换成本国货币。假设该投资者兑换时的汇率变为e‘，则他最终得到： e‘× (1＋ i*)/e单位资金。但是他投资时e‘到底是多少，是不确定的，因此这样投资具有很大的风险。为了消除风险，它可利用远期交易，在即期购买一分院期合约，假设远期汇率为f，则到期时它可以获得无风险的收益为： f× (1＋ i*)/e。 当市场上的所有投资者都进行同样的决策时，这种利用远期合同进行套补而避险的投资方式使市场平衡时，市场上的利率与汇率会形成以下关系： f× (1＋ i*)/e=1＋ i用ρ表示远