浅析我国利率变动与股票价格的联动效应.pdfVIP

摘要：货币政策是央行调整国民经济 的资金成本降低．人们预期股票价格会提 量，从而盈利水平降低，减少给投资者的 的重要手段，利率又是其重要工具之一， 高，于是投资者便将一部分资金撤离银行 报酬．使得该股票的投资价值不大．股价 而作为晴雨表的股票市场也时刻反映着 等储蓄机构，转而投向股票市场。根据供 就会下跌。这一传导机制表示如下：企业 国民经济的运行状况，因此研究利率与股 求关系理论，股市的资金供给增加即购买 融资成本一企业利润一股票价格。 票市场之间的关系很有实际意义。文章通 者增多，必将引起股价的上扬。反之，通过 三、从理论上分析利率与股价之间的 过理论分析与实证研究论证利率与股价 同样的传导机制，使得股票价格下跌。由 联动效应 之间的联动效应，以期起到一定的借鉴意 此可见．利率变动会调整投资，具有替代 (一)从股票的一般定价模型分析 义。 效应。由于利率的变动影响股票投资的相 股票价格是股票价值的外在表现。股 关键词：利率；股票价格；传导机制； 对收益率．当股票投资的相对收益率提高 票的一般定价模型即股息贴现模型．用公 联动效应 时，引起股票投资对其他投资的替代：反 式表达如下： 一、引言 之，当股票投资的相对收益率下降时．引 货币政策就是国家通过货币发行或 起其他投资对股票投资的替代。这种替代 回收等工具来调节货币供应量．以达到影 效应的传导机制可以表示为：股票投资的 上式中的V为股票内在价值，股息贴 响整个宏观经济的目的。目前．我国股市 机会成本一投资者资产结构一调整股票 现模型假定股票的价格等于它的内在价 处于牛市，房地产市场过热，通货膨胀较 价格。 值；Dt是股票第t期支付的股息和红利；r 为显著，2007年以来，国家已经五次加息， (二)利率变动对上市公司的影响 是贴现率。该式表明有两大因素直接影响 为过热的经济降温。可见，利率作为重要 首先．利率变动引起社会总供求的变 股票内在价值．一是未来的现金流，二是 的货币政策工具，倍受青睐。调节利率不 化，改变企业经营环境，引起公司资本价 折现率。假设某支股票的折现率比较稳 仅影响货币供应量．而且对资本的预期收 值及投资者预期的变化，从而影响股票价 定，保持不变，那股票的价格则主要取决 益率、企业的资金状况等都会产生影响， 格。从投资方面看，利率其实就是货币资 于股利。而股利是由股票的预期收益率 当然对活跃的股票市场也会产生一定的 金的价格．其变化会影响社会的投资成 决定的，二者呈正相关的关系。可以说， 影响。影响中国股票价格波动的原因有很 本。当利率下调时，投资成本降低，会刺激 在股票的折现率和股利政策不变的情况 多。包括基本的经济因素即上市公司的经 投资。而利率上调时，投资成本增加，会减 下．股票的价格是由股票的预期收益率 营状况、政策因素(在我国表现的较为明 少投资。从需求方面看，利息是居民现期 决定的。 显)和资金因素等等。本文旨在通过理论 消费的机会成本，当利率下调时．现期消 根据资本资产定价模型(CAPM)可 分析和实证研究，考察利率与股价之间的 费的机会成本降低．从而刺激消费。投资 以得出，股票预期收益率=无风险收益 联动效应。 和消费的增加会增加社会总需求．拉动经 率+B系数X(市场组合要求的收益率一无 二、利率变动对股价影响的传导机制 济增长，改善整个宏观经济环境，从而改 风险收益率)。其中，8系数指股票收益率 (一)利率变动对投资者的影响 变企业经营环境．进而拉动股票价格的上 与证券市场组合收益率的相关性。如果 储蓄、债券、股票、基金、实业等都是 涨。这一传导机制表示如下：投资和消 某支股票的收益率变动性大于证券市场 投资者的投资方式，投资者通过对其安全 费一社会总需求一经济增长一企业经营 组合收益率变动性，则表明该支股票的13 性、收益性、风险性进行比较，确定一种最 环境一股票价格。 系数大于1：如果小于证券市场组合收益 佳组合方式，达到其自身效用的最大化。