郑州商品交易所棉花期货量价波动传导实证研究.pdfVIP

《华北金融》 2013年第5期 郑州商品交易所棉花期货量价波动传导实证研究 邵永同 (天津商业大学 天津市 300134) 摘 要 ：基 于郑州商品交易所 (CZCE)棉花期货市场 日交易数据，构建条件均值方程和条件标准波 动方程对交易量、持仓量与棉花期货价格波动关系进行了实证研究。研究结果表明：CZCE棉花期货交 易量与价格收益率波动之间存在正相关关系。不可预期交易量的变动对期货价格收益率的信息传导效 率明显高于可预期交易量 棉花期货持仓量与价格收益率波动之间存在负相关关系，分解后的可预期 持仓量对价格收益率波动存在 负向影响。但不可预期持仓量对价格收益率不敏感。就交易量和持仓量 对 比来看．交易量对期货价格收益率波动的影响更明显。分解后的交易量和持仓量可 以更显著地刻画 其对期货价格收益率波动 的影响 关键词：CZCE棉花；期货交易量；持仓量；信息传导 中图分类号 ：F832．5 文献标识码 ：B 文章编号 ：1007—4392(2013)05—0015—04 一 、 引言 约的流动性成本 ．研究表明流动性成本受交易量和 棉花是许多生产加工企业的原料物资，在 国民 距交割期时间长短的影响．流动性成本中的信息不 经济发展 中担负着重要角色 。近年来 ．我 国棉花市 对称成分、指令处理成分、指令持续成分呈现明显的 场价格波动频繁 ．给整个棉花产业链 中企业的生产 日内变化特征。关于期货市场交易量、持仓量与价格 和经营运作产生了较大的冲击 影响棉花现货价格 波动的研究 ，华仁海 ，仲伟俊 (2002)运用 GARCH 的因素很多．期货市场价格波动是其 中一个重要 因 f1，1)模型对上海期货交易所金属铜期货价格研究， 素 我 国棉花期货合约于 2004年 6月在郑州商 品 发现期货价格 的收益与交易量变动值之间存在正相 交易所 (CZCE)开始交易。上市以来 ．市场稳步发展 ． 关关系。田新 民，沈小刚(2005)对沪铜期货成交量、 交易量和持仓量持续上升。2011年 ．我国棉花期货 持仓量和价格关系进行了考察 ．结果发现交易量的 市场交易量约为 1．39亿手．同比增加 59．93％，年末 放大会加剧价格波动 ．而大的持仓量有利于降低价 持仓量约为 13．3l万手 ．跃居全球所有农产品期货 格波动 ，正的交易量冲击对价格波动的影响比负的 品种交易量的首位 在棉花期货市场快速发展的条 冲击更大．正的持仓量冲击对价格波动的影响比负 件下 ，棉花期货市场的运行质量如何 ，交易量 、持仓 的冲击要小。刘庆富(2007)对我 国期货市场交易量、 量与价格波动之 间有着怎样 的传导关系 ．这些问题 空盘量与期货价格收益之间动态关系的实证研究． 引起 了学者们的广泛关注．相关研究不断展开 ．得出 研究发现期货交易量和空盘量对期货价格收益具有 了一些有益的结论 重要影响。韩立岩、郑葵方 (2008)运用AR(11非对称 关于棉花期货市场运行状况 的研究成果较丰 GARCH模型研究伦敦和上海铜期货市场之间的收 富，最近的研究有：师树兴，唐惠明(2011)选取我国 益均值、波动和成交量的信息传递关系，结果表明伦 棉花期货数据．检验 了期货对现货价格的预期效果 敦市场交易信息被整合反映到上海市场 的开盘价 和引导关系。发现棉花期货对现货 已形成较明显的 上 ，并影响上海交易收益的波动。文玉春 (2010)采用 短期预测作用 ．并存在长期较为稳定的均衡关系。 VAR和 GARCH族模型研究了台湾股指期货收益 李建林(2