我国政府债务风险的前瞻性研究.pdfVIP

宏巩锃济研完2013年第12期 我 国政府债务风险的前瞻性研究冰 王亚芬 内容提要 本文在过去趋势稳定性及未来存 背基于历史数据的债务持续性，但是不能预测未来 在不确定性的假定下，基于债务方程和VAIL模型 盈余是否足以满足当前的存量债务，也无法预测政 引入与债务规模相关的变量的随机性，运用蒙特卡 府债务的未来状况。本文在过去趋势稳定性及未来 罗方法获得债务负担率的概率分布并预测其未来 存在不确定性的假定下，引入债务关键变量的随机 值 ，在此基础上构建了债务可持续性指数。在蒙特 性 ，基于债务方程和VAR模型 ，运用蒙特卡罗方法 卡罗方法中极端事件只是众多实现值中的一个，将 模拟预测未来的债务水平。由于蒙特卡罗方法中极 在很大程度上被平均，但是极端事件对可靠性的影 端事件只是众多实现值中的一个 ，将在很大程度上 响很大，所以本文将利用压力测试方法关注极端事 被平均 ，但是极端事件对可靠性的影响很大 ，所以 件对债务负担率的影响，分别对实际经济增长率大 本文将利用压力测试方法关注极端事件的影响。 幅下降和赤字率激增两种情形进行压力测试。 关键词 债务风险 蒙特卡罗模拟 压力测 一 、文献回顾 试 Buiter(1985)首先提出了财政可持续的概念 ， 金融危机爆发后 ，世界很多经济体的债务状况 他认为财政可持续性是指作为经济实体的国家财 令人堪忧。2011年 日本的债务率高达200％以上，美 政的存续状态或能力。以往的很多研究通过财政收 国也面临债务上限的挑战，伴随着全球债务风险的 支是否平衡来 间接反映政府所面临的债务风险， 突显 ，规模庞大而又面 目模糊的我国地方政府债务 Trehan和Walsh(1988)在实际利率为常数的假定下 问题也引起了各界的广泛关注。除了地方政府债务 进行了平稳性检验，并得出包含利息支出的政府支 问题 ，2009年以来为应对国际金融危机 ，国家出台 出和收入是协整的。Cole和Timothy(1996)分析了 了一系列扩张政府支出和 “结构性减税”措施，2009 政府债务危机爆发的机理，他认为政府是否必须采 年全年的减免税费规模达到5500亿元 ，减税与扩 用借新债还旧债的方式来偿还债务 ，是判断政府是 大政府支出的措施并举是否会增加我国财政的风 否爆发债务危机的关键，同时他指出公众信心是债 险呢?关于我国债务风险的程度各方估计不尽相 务危机爆 发的深层次原 因。Oya、Debrun和Ostry 同，有人甚至认为地方政府债务如潜藏在经济中的 (2006)引入决定财政赤字的关键变量的随机性 ，用 一 颗定时炸弹，会对我国的经济安全产生很大的威 蒙特卡罗模拟技术模拟债务的动态变化，并得出了 胁 。而中国社会科学院2012年发布报告称 ，截至 在未来给定时点债务存量的概率分布。Frank和Ley 2010年我国主权资产净值接近70万亿元 ，我国拥 (2009)允许在VAR模型 中的宏观变量的结构突 有足够的主权资产来覆盖主权负债，在未来一个相 变，在蒙特卡罗模拟中直接获得冲击的经验分布， 当长时期内，发生主权债务危机的可能性很低。 而不是服从正态分布 ，并且规避使用财政反应函 以往对财政可持续性的分析主要是基于历史 数 ，而更关注于债务稳定时的盈余 ，从而获得更多 数据进行的，属于向后看的研究方法。虽然 向后看