房地产财富效应的研究综述与分析.pdfVIP

首都绉湃贸jI太謦学报 2010年第6期 房地产财富效应的研究综述与分析 史兴旺 (首都经济贸易大学 财税学院，北京 100070) 摘 要：本文回顾 了国内外关于房地产财富效应的研究成果，对 中国的房地产财富效应进行了分析， 认为中国的房地产正向财富效应非常微弱，房价过快上涨会对消费产生明显的抑制作用。房价虚高，一 方面会加重购房者负担，挤压其他支出，另一方面会加剧收入分配不公，抑制消费需求的增长。 关键词：财富效应；消费；资产 中图分类号：F293．3 文献标识码：A 文章编号：1008—2700 (2010)06—0084—06 根据 《新帕尔格雷夫经济学大词典》的解释，财富效应是指 ：“货币余额的变化，假如其他条件相 同，将会在总消费开支方面引起变动。这样的财富效应常被称作庇古效应或实际余额效应”[1]。现代意 义上的财富效应，是指居民资产价值的变动对居民消费需求的影响 ]。结合许多关于财富效应的研究， 可以认为，财富效应是指居民资产价值的变动对总消费需求的影响，而不仅仅指对有资产者消费需求 的影响。从总体上说，财富效应应该包括正负两个方面的效应 ，但一般提到资产或者某种资产具有财 富效应时，指的是其价值增加对消费具有促进作用。在现代社会中，居民所拥有的房地产是其全部资产 的一个重要组成部分，房地产财富效应由此引起国内外学者的广泛关注。尤其对长期以来主要依靠投资 和出口来拉动经济增长，消费对经济增长的贡献率不高的中国而言，研究其房价与消费的关系，意义更 为重大。 一 、 房地产财富效应研究综述 (一)国外学者的研究 国外一部分学者认为，房地产市场具有财富效应。Yoshikawa，Hiroshi和 Ohtake发现，当 日本的土地 价格上涨时，计划购买住房的租房者的储蓄率提高，但是这部分人 占租房者的比例很低，于是，住宅价 格上涨的净影响将提高租房者和房屋所有者的消费 J。Skinner，Jonathan利用居民收入来源的面板数据进 行分析，发现住宅财富对消费有一个小的但显著的影响 。Case运用新英格兰的总体数据进行研究，发 现20世纪80年代后期，房地产价格的上涨对消费产生影响 J。CampbeH，Cocco利用英国的居民支出和 全国一系列地区的住房价格资料，观察住房价值的改变对租房者和房屋所有者的影响。他们发现住房价 格对年老的房屋所有者统计上有显著的影响，然而对于年轻的租房者影响不显著 J。KarlE．Case，John M．Quigley和Robe~J．Shiller研究了14个国家在过去25年里的面板数据和美国各州在2O世纪80～90年 代的面板数据，他们发现房地产的财富效应对居民消费有一个大的统计上显著的影响 J。有些学者对房地 收稿 日期：2010—09—05 作者简介：史兴旺 (1972一 )，男，首都经贸大学财税学院教师，经济学博士，主要研究方向为宏观经济、财税理论与政策。 84 产的财富效应与股票的财富效应进行了比较。Case等发现，住房价格上涨对家庭消费的促进作用要明显 大于股市的财富效应 ]。Bayoumi和 Edison得到的主要结论是，住房财富对消费的影响要大于股市对消费 的影响 ]。Benjamin等以美国1952年第一季度到2001年第四季度的数据为样本，其研究发现，不动产增 长 1美元使消费增加8美分，而金融资产增加 1美元只能使消费增加2美分。持有不动产能够平滑消费并 减少消费的波动性 。也有学者认为，房地产的财富效应小于股票的财富效应。Alexander和Torsten对 16个OECD国家的研究发现，股票和房地产的财富效应在金融主导型国家较明显，而且消费对股票的敏 感度要大于其对房地产的敏感度 。NikolaDvornak和MarionKohler用澳大利亚的面板数据分析发现，股 票和房地产存在不同程度的财富效应，长期来看，股票市场的财富每增加 1美元消费将增加6～9美分， 而房地产市场的财富每增加 1美元消费仅增加 3美分H 。Tan和Voss以澳大利亚 1988～1999年的数据为 样本分析消费与劳动收入和家庭财富之间的关系，发现房地产市场和股票市场无论是长期还是短期都对 消费有显著的影响，但是影响程度不同 。 另一部分学者的研究