股权结构、董事会结构对我国上市家族公司绩效影响的实证研究.pdfVIP

摘 要 自改革开放以来，我国家族企业在全国各地如雨后春笋般不断涌现，发展 至今已经成为国民经济中不可或缺的重要组成部分。证券市场的出现以及不断 完善，为越来越多的家族企业上市提供了客观环境，成为其融资的主渠道之一。 与此同时，家族企业是否具有长远的发展逐渐成为公众关注的焦点。因此，对 上市家族公司绩效进行实证研究具有重要的现实意义。本文正是基于上述目的， 以2007年沪、深两市的上市家族企业为研究样本，从股权结构、董事会结构之 董事会规模、独立董事比例、两职状态与企业绩效关系进行研究，用实证检验 它们之间的关系。由于以往相关研究中大多采用单一的会计指标或者Tobins Q 值来衡量公司绩效，这两个指标存在固有的局限性，本文从公司成长性、盈利 能力、经营效率及生产效率等角度出发，选取了12个财务指标表采用主成分分 析法得出的综合经营绩效P，进而用以考察股权结构、董事会结构对其影响。在 股权结构方面分别选用了家族持股比例、第二至第十大股东持股比例、流通股 东持股比例等指标，在董事会结构方面分别选取了董事会规模、独立董事比例、 两职状态等指标对企业综合经营绩效进行分项回归分析。在分组比较和回归分 析的基础上，本文得出如下结论：我国上市家族公司股权相对集中，控制权主 要掌握在家族手中，但是一股独大现象并没有十分显著；家族持股比例与公司 综合经营绩效存在正相关关系；其他大股东并没有家族股东形成有效的制约和 监督来对绩效有正的影响；流通股股东对上市家族公司的绩效存在负向关系； 独立董事比例与企业绩效不存在显著相关关系；上市家族公司董事会规模与企 业绩效呈倒 U 型曲线关系；上市家族公司两职合一与企业绩效无显著正相关关 系。基于上述研究结论，本文提出相关政策建议：对上市家族公司股权治理的 思考，理性对待家族持股比例；合理确定董事会规模，并尽量采用奇数；妥善 处理董事长与 CEO 两职合一的关系。 关键词： 上市家族公司 股权结构 董事会结构 企业绩效 Abstract Since the reform and opening up, Chinas Family Firms has become a main driving force of the country’s economy. The existence of securities markets provide an external environment for Family Firms, playing as one of the main channel of financing. Meanwhile, the long-term development of Family Firms has attracted lots of public attention. Thus, the Empirical Study on performance of listed Family Firms has practical significance. This article chooses the listed Family Firms in Shanghai and Shenzhen stock exchange in the year of 2007 as the sample to study the relationship among shareholding structure, board structure and performance from two respects ： ownership concentration and outside block holder ．Given that previous studies are mostly concentrated on accounting indexes or Tobins Q to measure corporate performance, which has inherent limitat