金融衍生产品监管措施研究.pdfVIP

摘 要 金融衍生产品法律制度主要包括金融衍生产品交易制度和金融衍生产品监 管制度两个方面，其中金融衍生产品监管制度性质为公法，1 目前，对于金融衍 生产品法律监管措施的研究范围较为宽广，既有从监管主体、对象及责任这一 传统的监管体系角度出发进行研究，也有从具体的制度引进和发展这一角度进 行研究，例如市场准入标准制度、投资者保护制度、信息披露制度等。本文以 我国金融衍生产品监管措施体系的构建为 目的，拟从监管主体的确定及权力分 配、监管模式的选择、监管责任为主线，分析相关发达国家和地区已形成的相 对成熟的监管经验，并对国际组织对金融衍生产品交易及监管措施的相关规定 和建议进行总结研究，加以借鉴。 目前对于金融衍生产品的发展得益于金融市场的创新，创新动态地逃避和 突破监管，给相对静态的监管带来了新的挑战，迫使金融监管机构及时应对， 否则要么以延迟金融机构和金融体系的发展为代价，换取严格管制下的表面稳 定，要么以牺牲金融稳定为代价，来敦促金融监管作出符合经济发展需求的调 整。而衍生金融产品的出现就反映了金融监管机构与交易主体之间的博弈。 20 世纪 70 年代，布雷顿森林体系的崩溃致使固定汇率体系被打破，在货币、 利率频繁波动为特征的国际货币体系背景下，金融衍生产品随之出现。商人利 用汇率、利率的不稳定为套利创造了机会，并使金融期货交易的产生以及大幅 度增长成为可能和必要。为了应付汇率、利率的波动，美国芝加哥首先推出了 金融期货交易。1972 年 5 月 16 日，芝加哥商品交易所（CME ）货币市场部在 国际外汇市场动荡不定的情况下，率先创办了国际货币市场（IMM ），推出了英 镑、加元、西德马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索等货币期货合约，标志着 现代意义的金融衍生产品的诞生；2 而互换（Swaps ）则出现在 20 世纪 70 年代 英国和美国公司间英镑和美元的平行贷款以及利率互换协议。20 世纪 90 年代以 来，金融衍生产品得到了快速的发展，但在实践过程中又产生了新的问题，经 1 参见“公私法的划分与法的内在结构”,孙国华、杨思斌,《法制与社会发展》,2004年第4期。 2 See R. J. Teweles F.J.Jones ，The Futures Game，Mc Graw-Hill Book Co，1987，p.5. 1 济虚拟化、金融全球化给金融衍生产品的发展创造了更为广阔的空间，同时也 扩大了风险，当金融衍生产品的发展给合约当事人之外的参与人甚至整个社会 带来了巨大的灾难和损失时，例如东南亚金融危机和“三二七国债事件” 以及此 次的金融危机的全球蔓延，如何用法律规制来平衡金融衍生产品的积极 作用以 控制金融衍生产品的负面影响并慎重对待其进一步发展成为摆在我们面前的一 个重要问题。 金融全球化的发展给我国金融衍生产品的发展提供了一个良好的契机。目 前我国对于金融衍生产品监管措施的相关法律规制主要体现在以下方面：2004 年初，银监会发布的《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》对我国金融 衍生产品做了基本的规定；2006 年的《证券法》，首次引入了证券衍生品种的概 32007 年《期货交易管理条例》的颁布进一步加强和完善了对期货公司的监 念， 管措施，将金融期货纳入期货交易所的产品范围。目前，我国股指期货市场的 发展成为金融衍生产品发展的又一焦点，但我们应该看到我国金融衍生产品的 发展仍处于初期，各类配套法律法规还未能形成完整、统一的体系，在和国际 市场接轨时仍存在冲突。 本文的写作拟从五个方面展开： 从金融衍生产品的基本定义入手，第一部分是通过对现行法律规制上的界 定、美国纽约州判例中的相关解释以及重要国际组织、民间团体对金融衍生产 品的定义进行分析，接着从现代各学者对于金融衍生产品的认识角度的情况出 发，并通过对金融衍生产品的不同分类进行列举和总结，最后通过对金融衍生 产品的功能的分析，得出对于金融衍生产品基本法律特征的认识。同时对金融 衍生产品风险和法律监管必要性进行分析，金融衍生产品具有“双面性” ，一方 面规避风险，另一方面又具有高风险性。从金融衍生产品的一般风险进行阐释， 最后提出法律监管的必要性。 第二部分通过比较分析的方法，对金融衍生产品市场较为成熟的国家的监 管措施及实践进行比较研究，主要代表有美国统一的多头机构监管体系和英国 3 我国《证券法》第 2 条第