第五章 资本结构决策.pptVIP

财务管理 第一章 企业财务管理概述 第五章　资本结构决策 [本章导读] 企业在筹集和使用资金时都是要付出一定的代价，即资本成本。而一个投资项目只有预期收益高于该项目的资本成本才是可行的。因此，企业应在可承受的财务风险范围内，通过不同的筹资方式的组合，实现最佳的资本结构，将资本成本控制在合理范围之内。 [核心概念] 资本成本(Capital Cost) 本量利分析(Cost-volume-profit Analysis） 经营杠杆（Operating Leverage） 财务杠杆（Financial Leverage） 资本结构（Capital Structure） [案例导入]选择哪种筹资方式最划算 年初，华海公司总经理正在研究公司资金筹措方式问题。为扩大生产规模，公司需要当年筹措1150万元，其中350万元可以通过公司内部留存收益解决，其余部分800万元需要从外部筹措。公司管理部门最初倾向于以发行股票的方式筹资800万元。在证券市场上，该公司普通股每股高达33元，扣除发行费用，每股净价为31元。但是，投资银行却建议通过借款的方式（年利率7％，期限10年）筹措资金，他们认为举债筹资可以降低资本成本。 那么，如何进行这种筹资决策呢？ 第一节 资本成本 一、资本成本的概念与意义 资本成本是选择筹资方式，进行资结构决策和选择追加筹资方案的依据 资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准 资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准 二、成本的计算 （一）个别资本成本 1．长期借款成本 2．长期债券成本 3．优先股成本 4．普通股成本 （二）加权平均资本成本 第二节 杠杆效应 一、本量利分析 1．损益方程式 利润=销售收入－总成本 　　=销售收入―变动成本－固定成本 　　=单价×销售量－单位变动成本×销售量－固定成本 　　=(单价－单位变动成本)×销售量－固定成本 （1）计算销售量的方程式 销售量=（固定成本+利润）/（单价－单位变动成本） （2）计算单价的方程式 单价=[（固定成本+利润）/销售量]+单位变动成本 （3）计算单位变动成本的方程式 单位变动成本=单价－（固定成本+利润）/销售量 （4）计算固定成本的方程式 固定成本=单价×销售量－单位变动成本×销售量－利润 二、杠杆利益与风险 （一）经营杠杆利益与风险 1.经营杠杆原理 （1）经营杠杆的概念 （2）经营杠杆利益分析 （3）经营杠杆风险分析 2.经营杠杆系数的测算 3.影响经营杠杆利益与风险的其他因素 （1）产品需求 （2）产品售价 （3）单位变动成本 （4）调整价格的能力 （5）固定成本的比重 （二）财务杠杆利益与风险 1.财务杠杆原理 （1）财务杠杆的概念 （2）财务杠杆利益分析 （3）财务风险分析 2.财务杠杆系数的测算 （三）总杠杆利益与风险 1.总杠杆原理 2.总杠杆系数的测算 第三节 资本结构 一、最佳资本结构及资本结构理论简介 （一）最佳资本结构 （二）早期资本结构理论 1．净收益观点 2．净营业收益观点 3．传统观点 （三）MM资本结构理论 1．MM资本结构理论的基本观点 2．MM资本结构理论的修正观点 （四）新的资本结构理论 1．代理成本理论 2．信号传递理论 3．啄序理论 二、决策方法 （一）资本结构的决策方法 1．资本成本比较法 2．每股利润分析法 3．公司价值比较法 [本章小结] 1.资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，资本成本可有多种计量形式。在比较各种筹资方式中，使用个别资本成本；在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。 2.本量利分析法是根据成本、业务量和利润三者之间的变化关系，分析某一因素的变化对其他因素的影响。本量利分析法既可用于利润预测，也可用于成本和业务量的预测。 3.经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险，经营风险一般用经营杠杆来衡量；财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险，一般用财务杠杆衡量这种风险。 4.资本结构决策方法主要包括资本成本比较法、每股利润分析法和公司价值比较法三种。 [知识链接] [案例与点评] [思考与练习题] 1.“资本成本只需依据所评估的投资方案的风险而定，所以我们不用考虑公司整体的资本成本，您对于这句话有什么看法。 2.某企业拟筹资2500万元，其中发行长期债券1000万元，筹资费率2%，年利率10%；优先股500万元，年股息率7%，筹资费率3%；普通股1000万