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财务管理学 第六章 内部长期投资管理 §6.1 内部长期投资概述 §6.2 投资项目现金流量的估算 §6.3 投资项目评价方法及应用 §6.1内部长期投资概述 一、投资概述 广义上讲，投资是将社会上闲散的货币资金转化为生产经营资金的过程，即货币转化为资本的动态化过程。 财务管理所讲的投资，是企业作为独立的经济实体，为实现企业目标，将货币资金转化为各种非现金资产，以谋取未来更多现金回报的动态行为。 投资可按多个标准分类： 1.按投资于企业生产经营的关系，可分为直接投资和间接投资。 直接投资：企业以现金、实物、无形资产等投入企业或其它企业进行的投资，直接形成企业生产经营活动能力。变现慢，流动差。 间接投资：是以购买有价证券等金融工具方式对其它企业进行的投资，一般不直接形成企业的生产经营活动能力。变现快，流动强。 2.按时间长短可分为长期投资和短期投资。 3.按投资的方向分为对内投资和对外投资。 对内投资：把资金投放到企业内部，购置各种生产经营用资产的投资。即直接投资。 对外投资：企业以现金、实物、无形资产等方式，或以购买股票、债券等金融工具方式向其它企业的投资。即间接投资。 二、内部长期投资概述 内部长期投资是指企业将资金投放于内部生产经营所需的长期资产上的行为。 它是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更改项目有关的长期投资行为。故又称为项目投资。 从性质上看，它是企业直接的、生产性的对内实物投资，包括固定资产投资、无形资产投资等内容。 与其他形式的投资相比，内部长期投资有以下特点： 1.投资金额大； 2.影响时间长； 3.变现能力差； 4.投资风险大。 §6.2投资项目现金流量的估算 一、现金流量的概念 二、确定现金流量的假设 三、估计预期现金流量 一、投资项目的现金流量 （一）现金流量的概念 在投资决策中，现金流量是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 注意：现金流出不仅仅指货币资金，还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的价值变现。 （二）现金流量的构成 1.按照内容现金流量可分为： ①现金流出量： 即投资项目在整个寿命期内实际发生的全部现金支出额，主要包括：固定资产投资、垫支的流动资金、付现成本、各项税款、其它现金流出等。其中： 固定资产投资—购建成本、运输安装费等； 垫支的流动资金—项目投产前后分次或一次投放于材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资； 付现成本—付现的营业成本。指不包括折旧等转账性开支的总成本费用。 各项税款—项目投产后依法缴纳的、单独列示的各项税款，包括营业税、消费税和所得税等； 其它现金流出—不包括以上内容中的现金流出项目，如营业外净支出等。 ②现金流入量 即项目在寿命期内实际发生的全部现金收入数额。主要包括： 营业收入—项目投产后每年实现的全部销售收入或业务收入； 回收的固定资产残值收入或变价收入—投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途转让处理时的变价收入； 回收的流动资金—项目使用期满或中转让后，从生产和流通领域回收的垫支的全部流动资金； 其他现金流入—不包括上述内容的现金流入。 ③现金净流量 又称净现金流量，是项目在一定期间现金流入量与现金流出量的差额。 年现金净流量（NCF） =该年现金流入量—该年现金流出量 它是计算长期投资决策评价指标的重要依据。  ①初始现金流量 即开始投资时发生的现金流量，一般包括固定资产、无形资产、开办费、流动资金等投资、原有固定资产的变价收入及所得税效应等。 所得税效应—固定资产更新项目变价收入的税赋损益。按规定，出售资产时的资本利得（出售价高于原价或账面净值的部分）应缴纳所得税，构成现金流出量；出售资产时发生的损失（出售价低于原价或账面净值的部分）可以抵减当年所得税支出，少缴纳的所得税构成现金流入量。 例：假设某设备原价100 000元，已使用5年，设备净值为50 000元，所得税率为33%。 如果以50 000元出售此设备，所得税效应为0，出售设备的净现金流量为50 000元。 如果以40 000元出售此设备，出售旧设备的净现金流量为43 300元[40 000+（50 000-40 000）×33%]。 如果以60 000元出售，出售旧设备的净现金流量为56 700元[60 000-（60 000-50 000）×33%]。 ②营业现金流量 即投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。 营业现金流量 =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税 =营业收入-营业成本-所得税+折旧 =税后净利润+折旧 ③终结现金流量 即投资项目结束时所发生的现金流量，主要包括：固定资产的残值收入或变价收入、收回垫支的流动资金等。 二、确定现金流量的假设