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2025年股权投资岗面试题及答案

一、专业知识题（每题15分，共30分）

1.请详细阐述企业自由现金流（FCFF）与股权自由现金流（FCFE）的区别，并说明在股权投资估值中如何选择使用这两种模型。

答案：企业自由现金流（FCFF）是归属于所有资本提供者（包括债权人和股东）的现金流，计算公式为：EBIT×(1-税率)+折旧与摊销-资本性支出-营运资本变动。其核心特点是不考虑企业的资本结构，反映企业整体的盈利能力。股权自由现金流（FCFE）则是归属于股东的现金流，计算时需在FCFF基础上扣除税后利息支出并加上净债务变动（即新增债务-偿还债务），公式为：FCFF-利息费用×(1-税率)+净债务增加。

在股权投资估值中，选择模型需结合投资目的与数据可得性：若目标企业资本结构不稳定（如高杠杆或计划大幅调整债务），使用FCFF更合适，因该模型不受资本结构变化影响；若企业资本结构稳定且重点关注股东回报，FCFE可直接反映股东可分配的现金流。例如，对成熟期企业（如公用事业），因债务规模稳定，FCFE能更直观体现股东价值；对成长期企业（如科技初创公司），因可能频繁融资调整债务，FCFF可避免资本结构波动对估值的干扰。

2.某Pre-IPO企业近三年净利润分别为5000万元、8000万元、1.2亿元，毛利率从35%提升至42%，但经营活动现金流净额分别为-2000万元、1000万元、3000万元。请分析该企业财务表现的潜在风险，并说明尽调中需重点核查的方向。

答案：该企业净利润高速增长（年复合增长率约54.9%）且毛利率提升，表面经营状况良好，但现金流与利润背离需警惕。潜在风险包括：（1）收入确认是否激进：净利润增长可能依赖宽松的信用政策（如延长账期），导致应收账款大幅增加，现金流滞后；（2）成本费用调节：毛利率异常提升可能通过存货计价方式变更（如少结转成本）或费用资本化（如将销售费用计入研发支出）实现；（3）关联交易支撑：若客户集中度高且存在关联方，可能通过关联方虚增收入；（4）经营性现金流改善的可持续性：第三年现金流转正可能因催收旧账或压缩采购付款周期（如拖延供应商账款），非经营性因素驱动。

尽调需重点核查：①应收账款明细：结合账龄分析、主要客户信用期变化，验证收入真实性；②成本构成：对比原材料采购价格、单位人工成本与行业均值，核查存货周转率是否与同行一致；③关联交易清单：通过工商信息穿透核查前五大客户/供应商是否与实际控制人存在关联；④现金流拆解：分析“销售商品收到的现金/营业收入”指标（正常应≥1），若低于1需关注票据结算比例；⑤期后回款情况：检查IPO申报后3-6个月应收账款回收情况，验证收入质量。

二、案例分析题（25分）

案例背景：某股权投资机构拟对A公司（专注于固态电池电解质材料研发的科技企业）进行B轮投资。A公司成立3年，核心团队来自中科院物理所，拥有12项发明专利（其中4项为PCT国际专利），已完成中试线建设，与国内3家头部动力电池企业签订试订单。财务数据：2023年收入800万元（主要为技术服务收入），2024年预计收入5000万元（含试订单收入3000万元），2025年目标收入2亿元（假设产能释放后）。当前估值15亿元（对应2025年PS7.5倍）。

问题：请从“技术壁垒、商业化前景、估值合理性”三个维度分析该投资的可行性，并给出投资建议。

答案：

1.技术壁垒分析：

固态电池电解质材料是固态电池的核心组件，直接影响能量密度（目标≥400Wh/kg）与循环寿命（目标≥2000次）。A公司的技术优势体现在：①专利布局深度：12项专利覆盖材料配方（如硫化物电解质掺杂技术）、制备工艺（低温烧结法降低能耗30%）、设备改良（自主设计连续式合成装置），形成“配方-工艺-设备”的立体保护；②技术指标对比：中试产品离子电导率达1.2×10?3S/cm（行业平均0.8-1.0×10?3），循环寿命1500次（行业头部1200次），接近车规级要求（2000次）；③技术团队稳定性：核心创始人（2位教授、3位博士）持股比例合计35%，且签订5年竞业协议，关键研发人员平均司龄2.5年，团队流失风险低。

2.商业化前景分析：

驱动因素：①政策端：2025年新能源汽车渗透率目标35%，固态电池被列入“十四五”新材料重点发展方向，2030年有望实现规模化装车；②需求端：头部车企（如蔚来、丰田）已规划2026年推出固态电池车型，动力电池企业（宁德时代、国轩高科）加速布局固态电池产线，试订单需求旺盛；③公司进展：中试线产能50吨/年（对应约1GWh固态电池），2025年规划建设200吨/年量产线（对应4GWh），与客户的联合测试已进入B样阶段（需通过1000次循环测试