2025年特许金融分析师亏损公司的估值逻辑与模型选择专题试卷及解析.docxVIP

2025年特许金融分析师亏损公司的估值逻辑与模型选择专题试卷及解析

2025年特许金融分析师亏损公司的估值逻辑与模型选择专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在对一家持续亏损但拥有大量无形资产的科技公司进行估值时，最优先考虑的估值方法是？

A、市盈率法

B、市净率法

C、市销率法

D、企业价值/EBITDA法

【答案】C

【解析】正确答案是C。对于亏损公司，市盈率法（P/E）不适用，因为每股收益为负。市净率法（P/B）可能低估无形资产密集型公司的价值。市销率法（P/S）适用于尚未盈利但收入增长迅速的公司，尤其适合科技行业。企业价值/EBITDA法因EBITDA为负也不适用。知识点：亏损公司估值方法选择。易错点：误认为市净率法适用于所有亏损公司，忽略了无形资产的影响。

2、以下哪种情况最适合使用清算价值法对亏损公司进行估值？

A、公司处于暂时性亏损，但行业前景良好

B、公司拥有大量可变现资产且持续经营能力存疑

C、公司是高成长性的初创企业

D、公司亏损主要由非经常性项目导致

【答案】B

【解析】正确答案是B。清算价值法适用于公司可能面临破产清算或持续经营能力存疑的情况，通过评估资产可变现净值来确定公司价值。选项A和D更适合持续经营假设下的估值方法。选项C更适合使用成长性估值模型。知识点：清算价值法的适用场景。易错点：混淆清算价值法与持续经营价值法的应用条件。

3、在亏损公司估值中，调整现值法（APV）相比加权平均资本成本法（WACC）的主要优势在于？

A、计算更简单

B、更适用于资本结构不稳定的公司

C、不需要预测现金流

D、更适用于高增长公司

【答案】B

【解析】正确答案是B。APV法将公司价值分解为无杠杆价值和税盾价值，更适合资本结构频繁变化的亏损公司。WACC法假设资本结构稳定，对亏损公司可能产生较大偏差。知识点：APV与WACC的比较。易错点：误认为APV法计算更简单，实际上它需要分别计算多个组成部分。

4、以下哪项是亏损公司使用实物期权法估值的核心前提？

A、公司必须拥有稳定的现金流

B、公司必须处于成熟行业

C、公司必须具有显著的灵活性或增长期权

D、公司必须支付股利

【答案】C

【解析】正确答案是C。实物期权法适用于具有显著灵活性或增长期权的公司，如研发密集型或战略转型中的亏损公司。选项A、B、D都不是实物期权法的必要条件。知识点：实物期权法的适用条件。易错点：将实物期权法与传统估值方法的前提条件混淆。

5、在对亏损公司进行估值时，以下哪种调整最可能被分析师忽略？

A、非经常性损益调整

B、资产减值准备调整

C、管理层薪酬调整

D、研发费用资本化调整

【答案】D

【解析】正确答案是D。研发费用资本化调整在亏损公司估值中经常被忽略，尤其是科技和生物制药公司。其他调整相对常规。知识点：亏损公司财务报表调整要点。易错点：低估研发费用对长期价值的影响。

6、以下哪种指标最适合评估亏损公司的盈利能力改善潜力？

A、毛利率

B、净利率

C、营业利润率

D、EBITDA利润率

【答案】D

【解析】正确答案是D。EBITDA利润率排除了折旧摊销和融资成本的影响，更能反映核心业务的盈利能力，适合评估亏损公司的改善潜力。知识点：亏损公司盈利能力评估指标。易错点：误用净利率等包含非经营性因素的指标。

7、在亏损公司估值中，以下哪种情景分析方法最常用？

A、敏感性分析

B、蒙特卡洛模拟

C、决策树分析

D、以上都是

【答案】D

【解析】正确答案是D。亏损公司估值不确定性高，通常需要综合使用多种情景分析方法。知识点：情景分析在亏损公司估值中的应用。易错点：低估多种分析方法结合的必要性。

8、以下哪项是亏损公司估值中最常见的风险溢价调整？

A、规模溢价

B、流动性溢价

C、特定风险溢价

D、以上都是

【答案】D

【解析】正确答案是D。亏损公司通常需要同时考虑规模、流动性和特定风险溢价。知识点：亏损公司风险溢价调整。易错点：遗漏某些风险溢价因素。

9、在亏损公司估值中，以下哪种现金流预测方法最保守？

A、线性增长预测

B、指数增长预测

C、分段增长预测

D、零增长预测

【答案】D

【解析】正确答案是D。零增长预测是最保守的方法，假设未来现金流保持当前水平。知识点：现金流预测方法比较。易错点：混淆保守与乐观预测方法。

10、以下哪项是亏损公司估值报告中最关键的信息披露？

A、估值假设

B、估值方法选择理由

C、敏感性分析结果

D、以上都是

【答案】D

【解析】正确答案是D。亏损公司估值不确定性高，需要全面披露估值假设、方法选择理由和敏感性分析结果。知识点：亏损公司估值信息披露要求。易错点：低估信息披露的重要性。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、以下哪些因素可能导致公司持续亏损？

A、行业周期性衰退

B、高