2025年特许金融分析师期权组合保险策略专题试卷及解析.docxVIP

2025年特许金融分析师期权组合保险策略专题试卷及解析

2025年特许金融分析师期权组合保险策略专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在期权组合保险策略中，保护性看跌期权策略的主要目的是什么？

A、通过卖出看涨期权增加收益

B、通过买入看跌期权限制下行风险

C、通过买入看涨期权放大杠杆收益

D、通过卖出看跌期权收取权利金

【答案】B

【解析】正确答案是B。保护性看跌期权策略的核心是通过买入看跌期权为持有的标的资产提供下行保护，当标的资产价格下跌时，看跌期权的价值上升可以弥补现货损失。A选项是备兑开仓策略；C选项是单纯投机行为；D选项是风险增加策略。知识点：期权基本策略。易错点：混淆保护性看跌期权与备兑开仓策略的区别。

2、下列哪种策略最适合预期市场温和上涨但希望控制风险的投资者？

A、买入跨式组合

B、卖出保护性看跌期权

C、牛市价差组合

D、买入保护性看涨期权

【答案】C

【解析】正确答案是C。牛市价差组合通过买入低行权价看涨期权同时卖出高行权价看涨期权，在限制最大亏损的同时参与温和上涨行情。A选项适合大幅波动；B选项风险较高；D选项表述不专业。知识点：价差策略应用场景。易错点：忽略不同策略对市场预期的适用性。

3、在组合保险策略中，动态对冲策略的主要特点是什么？

A、固定比例调整头寸

B、根据市场波动实时调整

C、仅调整期权头寸

D、不需要持续监控

【答案】B

【解析】正确答案是B。动态对冲需要根据市场变化（特别是Delta值）持续调整对冲比例，这是组合保险的核心特征。A选项是静态策略；C选项不全面；D选项错误。知识点：动态对冲原理。易错点：混淆静态与动态对冲的区别。

4、保护性看跌期权策略的最大亏损是多少？

A、标的资产价格

B、期权权利金

C、标的资产价格减去期权行权价

D、标的资产价格减去期权行权价加权利金

【答案】D

【解析】正确答案是D。保护性看跌期权的最大亏损发生在标的资产价格低于行权价时，亏损额为标的资产成本减去行权价再加上已支付的权利金。其他选项计算不完整。知识点：策略盈亏计算。易错点：忽略权利金成本对最大亏损的影响。

5、下列哪种情况下，保护性看跌期权策略最可能被采用？

A、预期市场大幅上涨

B、预期市场大幅下跌

C、持有股票但担心短期下跌风险

D、希望获得稳定权利金收入

【答案】C

【解析】正确答案是C。保护性看跌期权专为持有现货资产但担心短期下跌风险的投资者设计。A选项更适合直接买入看涨期权；B选项适合做空；D选项适合卖出期权策略。知识点：策略适用场景。易错点：混淆不同策略的市场预期前提。

6、在组合保险策略中，Delta中性对冲的目标是什么？

A、消除所有风险

B、使组合价值不受标的资产小幅波动影响

C、最大化收益

D、最小化交易成本

【答案】B

【解析】正确答案是B。Delta中性对冲旨在通过调整使组合Delta值为零，从而对冲标的资产价格小幅变动的影响。A选项不可能实现；C、D选项不是主要目标。知识点：希腊字母应用。易错点：误解Delta中性的实际作用范围。

7、下列哪种因素会显著影响保护性看跌期权策略的成本？

A、标的资产分红率

B、期权到期时间

C、交易手续费

D、市场流动性

【答案】B

【解析】正确答案是B。期权时间价值是权利金的主要组成部分，到期时间越长，权利金越高，直接影响策略成本。A、C、D选项影响相对较小。知识点：期权定价因素。易错点：低估时间价值对策略成本的影响。

8、在组合保险策略中，当市场下跌时，动态对冲通常需要采取什么行动？

A、增加对冲比例

B、减少对冲比例

C、保持不变

D、完全平仓

【答案】A

【解析】正确答案是A。市场下跌时，组合Delta值会变得更负，需要增加对冲比例（如买入更多看跌期权）来维持保护效果。其他选项不符合动态对冲原则。知识点：动态对冲操作。易错点：不理解Delta值变化与对冲调整的关系。

9、保护性看跌期权策略与直接买入看跌期权的主要区别是什么？

A、收益潜力不同

B、风险暴露不同

C、成本结构不同

D、到期时间不同

【答案】B

【解析】正确答案是B。保护性看跌期权持有现货资产，风险暴露与直接买入看跌期权（仅持有期权）完全不同。A、C、D选项不是本质区别。知识点：策略比较分析。易错点：忽略现货头寸对整体风险的影响。

10、在组合保险策略中，波动率上升对保护性看跌期权策略的影响是什么？

A、降低保护成本

B、增加保护成本

C、不影响保护效果

D、提高最大收益

【答案】B

【解析】正确答案是B。波动率上升会提高期权权利金，从而增加保护性看跌期权的成本。A选项相反；C选项错误；D选项与波动率关系不大。知识点：波动率对期权价格的影响。易错点：混淆波动率对不同策略的影响方向。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、保护性看跌