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2025年特许金融分析师期权定价策略专题试卷及解析

2025年特许金融分析师期权定价策略专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、下列关于期权内在价值与时间价值的说法，正确的是？

A、实值期权的内在价值为零

B、虚值期权的时间价值可能为零

C、平值期权的时间价值最高

D、期权价格等于内在价值与时间价值之和

【答案】D

【解析】正确答案是D。期权价格由内在价值和时间价值构成，这是期权定价的基本原理。A错误，实值期权内在价值为正；B错误，虚值期权通常仍有时间价值；C错误，时间价值在平值附近较高但并非绝对最高。知识点：期权价值构成。易错点：混淆不同类型期权的价值特征。

2、布莱克斯科尔斯模型中，对看涨期权价格影响最大的因素通常是？

A、标的资产价格

B、执行价格

C、剩余期限

D、波动率

【答案】D

【解析】正确答案是D。波动率是期权定价中最敏感的因素，微小变化会显著影响期权价格。A、B、C虽重要但影响相对较小。知识点：期权定价影响因素。易错点：忽视波动率在期权定价中的核心地位。

3、下列哪种策略适合预期标的资产价格大幅波动但方向不确定时使用？

A、牛市价差

B、熊市价差

C、跨式组合

D、保护性看跌

【答案】C

【解析】正确答案是C。跨式组合通过同时买入相同执行价格的看涨和看跌期权，从大幅波动中获利。A、B适用于方向性预期，D用于对冲下跌风险。知识点：波动率交易策略。易错点：混淆方向性策略与波动率策略。

4、美式期权与欧式期权的主要区别在于？

A、内在价值计算方式不同

B、行权时间灵活性不同

C、时间价值衰减速度不同

D、定价模型完全不同

【答案】B

【解析】正确答案是B。美式期权可在到期日前任何时间行权，欧式期权仅能在到期日行权。A、C、D均非本质区别。知识点：期权基本分类。易错点：误认为定价模型完全不同（实际上可通过调整参数相互转换）。

5、下列关于期权希腊字母的描述，错误的是？

A、Delta衡量标的资产价格变动对期权价格的影响

B、Gamma衡量Delta随标的资产价格变动的敏感度

C、Vega衡量利率变动对期权价格的影响

D、Theta衡量时间流逝对期权价格的影响

【答案】C

【解析】正确答案是C。Vega衡量波动率变动影响，利率变动影响由Rho衡量。知识点：期权风险指标。易错点：混淆Vega与Rho的定义。

6、保护性看跌策略的最大损失等于？

A、期权权利金

B、执行价格减去标的资产价格加权利金

C、标的资产价格减去执行价格

D、执行价格

【答案】B

【解析】正确答案是B。该策略通过持有标的资产并买入看跌期权，最大损失为执行价格减去标的资产价格加权利金。知识点：期权组合策略风险收益特征。易错点：忽略权利金成本。

7、下列哪种情况会导致看涨期权的时间价值加速衰减？

A、距离到期日较远

B、波动率上升

C、临近到期日

D、标的资产价格大幅上涨

【答案】C

【解析】正确答案是C。时间价值衰减在临近到期日时加速，称为Theta衰减。A、B、D均会减缓或增加时间价值。知识点：时间价值衰减特征。易错点：忽视时间衰减的非线性特征。

8、隐含波动率与历史波动率的主要区别在于？

A、计算方法不同

B、前者反映市场预期，后者反映实际波动

C、前者总是高于后者

D、前者用于定价，后者用于风险管理

【答案】B

【解析】正确答案是B。隐含波动率是从期权价格反推的市场预期，历史波动率是实际价格波动的统计值。A、C、D均不准确。知识点：波动率类型。易错点：混淆两种波动率的含义和用途。

9、下列关于期权平价关系的描述，正确的是？

A、仅适用于欧式期权

B、考虑了股息收益

C、提供了套利机会

D、忽略了交易成本

【答案】A

【解析】正确答案是A。期权平价关系严格适用于欧式期权，美式期权因提前行权可能不成立。B、C、D虽相关但非核心特征。知识点：期权平价理论。易错点：忽视期权类型对平价关系的影响。

10、波动率微笑现象表明？

A、深度虚值期权隐含波动率最高

B、平值期权隐含波动率最低

C、相同到期日不同执行价格的期权隐含波动率不同

D、隐含波动率与执行价格正相关

【答案】C

【解析】正确答案是C。波动率微笑描述了隐含波动率随执行价格变化的U型曲线。A、B、D均不准确。知识点：波动率曲面。易错点：误解波动率微笑的具体形态。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、下列哪些因素会影响期权的时间价值？

A、剩余期限

B、波动率

C、无风险利率

D、标的资产价格

E、股息收益

【答案】A、B、C、D、E

【解析】所有选项都会影响时间价值。剩余期限越长、波动率越高、利率变化、标的资产价格变动及股息收益都会改变时间价值。知识点：期权价值影响因素。易错点：忽视某些间接影响因素。

2、下列哪些策略属于方向性期权策略？

A、牛市价差

B、跨式