【民银国际-2025研报】盘点美国历史上的那些“股债汇三杀”.pdfVIP

研究报告·宏观策略研究

专题研究

2025年11月14日盘点美国历史上的那些“股债汇三杀”

【内容摘要】

民银国际研究团队

研究员：应习文2025年11月13日，美国市场再现“股债汇三杀”。当日纳斯达克、

电话：+85237288180标普500和道琼斯工业指数分别下跌2.29%、1.66%和1.65%，十年

Email：xiwenying@期美债收益率由前一交易日的4.07%升至4.12%，美元指数由前一交

易日的99.48下跌0.3%至99.18。

从原因看，美国政府停摆结束后，关键数据或永久性缺失，导致美联

储对于12月降息超预期谨慎，引发了美国股市与债市的同步调整，

而投资者对于美国经济四季度的减速担忧，欧盟考虑自建美元储备

池，特朗普支持率不断下行等因素则引发了美元指数的回调。

综合来看，我们认为美联储的超预期紧缩是本次“股债汇三杀”的首

要因素，而其他外围因素则恰好导致了美元汇率的同步下跌。从历史

看与1994、2013及2022年的数次情景类似，与今年4月对等关税期

间较为严重的“股债汇三杀”（贸易战+美元信任危机）原因有所不同，

预计后续冲击有限。

以史为鉴：盘点历史上的美国“股债汇三杀”。我们以史为鉴，盘点

梳理1971年以来历史上较为显著的美国市场“股债汇三杀”现象，

通过构建单日综合跌幅指标，发现在约1.4万个交易日中，共出现1296

个“股债汇三杀”交易日，其中共有218天被判定为“严重的股债汇

三杀”交易日，意味着美国平均每66个交易日（约一个季度）就会

出现一次严重的日度“股债汇三杀”。

通过总结历史上23次趋势性“股债汇三杀”，我们归纳出六类引发因

素，分别是：滞胀的经济环境、货币政策的超预期紧缩、美元信任危

机、贸易战、金融危机或股灾，以及其他外部冲击因素。

宏观策略研究

目录

1.本次“股债汇三杀”的原因1

1.1美国政府停摆的数据缺失或阻挠美联储降息决策1

1.2多重原因导致美元指数同步下跌2

2.盘点历史上的美国“股债汇三杀”3

2.1历史上的日度“股债汇三杀”3

2.2历史上的趋势性“股债汇三杀”4

3.“股债汇三杀”的分类与成因探讨6

3.1滞胀的经济环境7

3.2货币政策的超预期紧缩7

3.3美元信任危机9

3.4贸易战9

3.5金融危机或股灾10

3.6其他外部冲击因素11

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