【国联民生-2025研报】森麒麟（002984）：Q3利润环比改善，摩洛哥项目放量在即.pdfVIP

证券研究报告

非金融公司|公司点评|森麒麟（002984）

Q3利润环比改善，摩洛哥项目放量在

即

2025年11月13日

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证券研究报告

|报告要点

2025年前三季度，公司实现营收64.4亿元，同比+1.5%；归母净利润10.2亿元，同比-41.2%；

扣非归母净利润9.9亿元，同比-42.2%。其中2025Q3实现营收23.2亿元，同比+3.9%，环比

+12.4%；归母净利润3.4亿元，同比-47.0%，环比+10.6%；扣非归母净利润3.3亿元，同比-

50.5%，环比+4.3%。

|分析师及联系人

张玮航赵嘉卉辛鹏

SAC：S0590524090003SAC：S0590525080001SAC：S0590524030002

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非金融公司|公司点评

2025年11月13日

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森麒麟(002984)

Q3利润环比改善，摩洛哥项目放量在即

事件

行业：汽车/汽车零部件2025年前三季度，公司实现营收64.4亿元，同比+1.5%；归母净利润10.2亿元，

投资评级：买入（维持）同比-41.2%；扣非归母净利润9.9亿元，同比-42.2%。其中2025Q3实现营收23.2

亿元，同比+3.9%，环比+12.4%；归母净利润3.4亿元，同比-47.0%，环比+10.6%；

当前价格：21.29元

扣非归母净利润3.3亿元，同比-50.5%，环比+4.3%。

➢关税、折旧压力或影响Q3利润

基本数据

2025Q3业绩同比大幅下滑，我们考虑或是美国关税致盈利能力阶段性下滑，叠加

总股本/流通股本(百万股)1,036/714去年同期公司收到美国对泰国轮胎反倾销税率大幅下调后的税费返还导致高基

流通A股市值(百万元)15,191.65数。盈利能力方面，2025Q3销售毛利率环比-3.4pct至23.0%，或与摩洛哥项目逐

步转固，产能爬坡导致前期折旧压力大有关。原材料方面，2025Q4（截至11月3

每股净资产(元)13.06日）天然橡胶/丁苯橡胶/顺